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说吹哨人：在华尔街的一隅，Michael Burry正端坐在Scion Asset Management的办公室内，目光如炬地审视着最新的市场数据作为《大空头》电影中男主角的原型，他的名字在投资界内无人不晓。

他的直觉和分析能力曾在2008年的金融危机中证明了自己的价值，而现在，他正关注着另一个市场——中国科技股随着美国证交会(SEC)的申报文件公开，市场观察者们注意到，Burry的公司在2024年第一季度显著增加了对京东和阿里巴巴的投资。

京东的股份增持了80%，成为Scion Asset Management的最大持股，而阿里巴巴则紧随其后，成为第二大持股，总价值约为900万美元此外，Burry还增持了百度的美国存托凭证(ADR)，投资额达到420万美元。

二、市场热点房地产再跟踪系列6事件驱动：1、杭州市临安区：在区内收购一批商品住房用作公共租赁住房2、合肥：购买新建商品住房的购房人，给予总房价1%的购房补贴3、大理:鼓励收购存量房作为保障房或人才房 去化周期超24个月的县市不再新建保障房

4、5月16日，国家发展改革委党组在《求是》杂志撰文中指出，加强经济安全能力保障健全房地产企业主体监管制度，推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展统筹好地方债务风险化解和稳定发展，建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。

盘后信息：1、国新办5月17日将举行国务院政策例行吹风会，介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况部分总部不在北京的股份制银行相关负责人已动身前往北京准备参会住建部、金融监管总局、国有大行等各部委及机构已分别抽调各自房地产领域内的骨干人员，成立联合工作组；“保交楼”救助范围或进一步扩大，收购存量住房正在讨论酝酿中。

2、上海黄浦豪宅开盘即售罄，75套房源45分钟收金31亿元3、北京五环外“视同二套管理”房贷可发放，多家银行已执行目前市场的争议点：不少券商，媒体，专家都在测算，收储到底要多少资金，目前算法各不一，数字从3万亿~8万亿不等。

彭博预测：“通过地方政府购买几百万套的未售出住房”，假设此次收购300-500万套新房库存（包含已竣工未售及已开未竣工，不含毛地），假设单套建面70-90平/套（参考杭州临安70平面积上限），假设商品住宅销售单价1万元/平（参考商品住宅销售均价0.99万元/平），假设收购价格市场价格的4-6折（参考此前郑州此前收储的6折案例），则本轮收储资金预期规模预计为0.84-2.7万亿区间。

总结：如果以撬动或者稳住市场预期的角度考虑，不需要考虑完全由政府托底，预期一万亿资金目前观察：第一枪“去库存”从现有模式看，新房端的去化主要以央国企和城投项目为主政策端主动调节供需，是房价企稳的开端，也是基本面出现拐点的重要举措。

第一枪房地产市场的调控和风险化解中，可能实施优先级会遵循以下顺序：城投库存：优先解决城投公司的库存问题，这有助于缓解地方财政压力，保障地方政府的财政稳定和地方经济的正常运行烂尾库存：针对未完工的房地产项目（烂尾楼），政府可能会采取措施保证项目能够完成交付，以保护购房者的权益，这也是维护社会稳定和房地产市场信心的重要措施。

出险房企库存：对于出现财务风险的房地产企业的库存，政府可能会通过收储等方式帮助企业缓解债务问题，这通常涉及到较大的折价力度，因为政府的介入相当于为房企的沉淀资金提供了保障其他房企库存：在处理了上述较为紧急的情况后，政府可能会逐步推进对其他房地产企业库存的收储或去库存工作，以实现市场的整体平衡和健康发展。

其他观点：修复至1PB是合理的二手房是去库存的关键 关注没有流动性风险、基本面销售良好的央国企，安全系数高的民营企业，以及二手房成交回暖带动的房地产经纪公司未来的关注点：目前都是以供给侧方向政策较多，如何打通居民需求侧政策就是下一步的关注点。

相关公司：A股：滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份、新城控股；H股：华润置地、建发国际、中海外发展、越秀地产、龙湖集团；建议关注：绿城管理、贝壳、我爱我家、华润万象、保利物业、中海物业、万物云、招商积余。

北京：发布低空经济发展行动方案事件驱动：5月16日盘后，据媒体报道，北京发布了《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》公开征求意见，标志着继深圳、上海之后，又一个大城市的低空经济支持政策落地。

不同的地方：今天市场上有两个关于北京低空经济的消息，但它们的重要性不可同日而语早些时候的消息来自北京的丰台区，这是一个相对边远的郊区该地区宣布成立了一个产业联盟，主要是表达了一些初步的意向和立场然而，真正引起市场关注的是收盘后发布的消息。

这一次，消息的覆盖范围扩展到了整个北京市，并且伴随着一套详细的政策文件，这些文件明确提出了对低空经济的支持和鼓励措施，其影响力和实质性明显更为重大重点：北京市将成立一个由市领导直接牵头的“低空经济发展工作领导小组”，这一举措旨在推动并解决低空经济在发展过程中遇到的关键问题。

此前，尽管深圳、安徽、南京和苏州等地区已经推出了各自的低空经济政策规划，但仅有深圳建立了由市领导亲自挂帅的领导小组北京此举标志着它成为继深圳之后，第二个明确表态要成立专门领导小组的城市，这对于低空经济领域来说，无疑是一个强烈的支持信号。

作为国家的zz中心，北京能够超越种种障碍，坚定支持低空经济的发展，这表明决策层已经下定决心，要在全国范围内大力推进低空经济，使其成为国内经济增长的新动力相关规划：面向全国、走向国际，在确保安全的前提下，力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，低空技术服务覆盖全国，带动全市经济增长超1000亿元。

新的地方：北京政策着重强调无人机安防反制应用，打造低空安防标杆产业同时，提到通勤航路航线拟探索分体式飞行汽车城际通勤+城内摆渡应用新业态          相关部分公司：低空新基建：莱斯信息、华设集团、苏交科、国睿科技、远东股份等。

其他：重要区域（产业标杆）：粤港澳（深城交、纳睿雷达、中信海直） 长三角（莱斯信息、华设集团、苏交科、四创电子、万丰奥威、卧龙电驱、远东股份） 川渝（宗申动力、四川九洲、广联航空、海特高新）；低估值（迎接机构）：纳睿雷达、卧龙电驱、宗申动力、应流股份、威海广泰、国睿科技；

规划设计（新的方向）：深城交、华设集团、苏交科、中交设计、设计总院等三、热点前瞻超190亿！中国移动24-25智算集采结果出炉事件驱动：中国移动采招网5月16日发布《中国移动2024年至2025年新型智算中心采购中标候选人公示》，昆仑技术、华鲲振宇、宝德计算机、长江计算、神州鲲泰等7家中标，中标公司均为华为昇腾合作伙伴，具体中标金额及比例如下：。

1）昆仑技术：190.97亿元，中标份额21.05%2）华坤振宇：190.97亿元，中标份额17.54%3）宝德计算机：190.97亿元，中标份额15.79%4）百信：191.36亿元，中标份额14.04%

5）长江计算：191.17亿元，中标份额12.28%6）神州鲲泰：191.17亿元，中标份额10.53%7）湘江鲲鹏：190.58亿元，中标份额9.77%结果看总中标金额约191.04亿元运营商大单集采不断，国产化率逐步提升：。

中国移动PC服务器在2021—2022年集中采购整体国产服务器占比高达41.43%中国电信AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目，国产服务器采购数量占比达到约47.5%2月1日，中国移动采购与招标网发布《中国移动2024年PC服务器产品集中采购》招标公告，预计国产化率再次提升，我们认为，随着运营商招投标国产服务器占比提升，AI信创有望加速。

建议关注华为链及国产AI芯片四小龙：【华为】：1）硬件：神州数码、高新发展、烽火通信、拓维信息、广电运通2）软件：麒麟信安、软通动力、智微智能、东方中科、赛意信息、汉得信息、中软国际、芯海科技、智度股份

【四小龙】：海光信息（中科曙光）、寒武纪、云天励飞、景嘉微关注地产相关建材领域事件驱动：近期地产政策边际改善，板块关注度持续提升，去年7-9月后地产政策基本是空白的（12月的国债除外），近期变化为：1）4月30日政治局召开会议，强调统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施；

2）5月6日，深圳外围7区优化限购政策；3）5月9日，杭州4个核心区新房放开限购自上而下统筹消化库存+核心城市/区域放开限购背景下，地产行业或迎筑底，更直接利好地产施工/竣工4）多地回购保障住房政策推出。

相关公司：

四、产业跟踪【马可波罗暂缓表决 深交所有关负责人：把好发行上市准入关】5月16日，新规后首例IPO结果出炉：马可波罗暂缓表决就本次暂缓马可波罗发行上市审核，深交所有关负责人表示，这是审核中的正常情况，在审核制度规定和实际执行上，上市委对发行上市申请的审核结果，包括审核通过、否决、暂缓审议三种类型。

经向深交所有关人士了解，暂缓审议后，按规定，公司需提供关于业绩稳定性的补充信息，上市委将根据有关情况实事求是作出审核判断，把好发行上市准入关水溶肥旺季将至叠加磷酸铁需求提升，工业一铵库存低位价格上行根据百川盈孚数据，5月15日国内工业级磷酸一铵（73%含量）报价提升至5935元/吨，较前一日上涨约338元/吨，对应涨幅为6.04%。

水溶肥用肥旺季将至，拉动工业一铵需求根据共研网数据，2016-2021年期间我国水溶肥市场规模由425亿元增长至697.5亿元，对应CAGR约为10.4%工业级磷酸一铵为水溶肥的主要原料之一，在工业一铵的下游应用领域中，水溶肥的用量占比约为55%。

以水资源较为匮乏的新疆地区为例，其水肥一体化推广速度居于全国前列，因此水溶肥用量占比相对较高通常6月将进入新疆地区的水溶肥需求旺季，从而将明显拉动水溶肥的销量，进而带动上游原料工业一铵的需求国内磷酸铁产量持续增多，同步拉动工业一铵用量。

2023年我国磷酸铁产量为144万吨，同比增长77.3%2024年4月，我国磷酸铁产量达17.09万吨，同比增长92.5%，环比增长58.6%工业一铵为磷酸铁铵法生产工艺的重要原料之一，磷酸铁铵法生产工艺中工业一铵的单耗约为0.75-1吨。

在工业一铵的下游应用领域中，磷酸铁的用量占比则约为15%在国内新能源汽车及储能行业的带动下，国内磷酸铁需求及产量将持续增多，将同步拉动工业一铵在磷酸铁领域的用量当前工业一铵库存处于低位，需求带动下价格上行利润有望修复。

自2月底以来国内工业一铵库存呈现持续去化状态截至5月10日，国内工业一铵库存仅为3300吨，相较于2024年年初减少约87.7%，当前库存水平已处于历史的低位水平目前，由于上游磷矿石等原材料价格仍处于高位水平，在前期工业一铵供需相对较为平衡的情形下，工业一铵毛利润水平处于历史低位水平。

截至5月10日，国内工业一铵毛利润约为217.5元/吨，对应当日毛利率仅约为4.0%行业政策推动磷化工高效高值利用，存量及增量资源向头部企业集中1月3日，工业和信息化部等八部门共同发布《推进磷资源高效高值利用实施方案》。

此次《实施方案》将推动存量磷矿石产能和增量磷矿石产能向头部企业集中，进一步夯实磷化工行业头部企业的资源优势建议关注：川恒股份、川发龙蟒、云天化、兴发集团、新洋丰、云图控股、湖北宜化、川金诺、金正大北京发布低空经济发展行动方案，力争3年后产值超千亿。

1、5月15日，北京市经济和信息化局发布《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》，提出低空经济发展目标、重点任务、保障措施2、低空发展目标：1）通过三年时间，让低空相关企业突破5000家，带动全市经济增长超 1000 亿元。

2）到2027年，培育10亿元级龙头企业10家，过亿元产业链核心环节配套企业50家、技术服务企业100家3）到2027年，围绕应急救援、物流配送、空中摆渡、城际通勤、特色文旅等，新增10个以上应用场景，开通3条以上面向周边地区的低空航线。

4）到2027年，建立起覆盖各类无人机及“低慢小”航空器、多种技术搭配、高中低空高效协同的安防反制能力3、低空重点任务（列举部分）：1）加强低空技术创新引领：加快推进标准制定，发展研发设计产业等2）巩固低空产业链竞争力：支持无人机、eVTOL等整机制造项目，加强核心部件及材料配套，推动机载、空管等开发。

3）构建监管及运行服务技术支撑体系：发展数字化低空飞行及监管技术，创新无人机检测及适航验证技术服务4）打造全国低空飞行应用创新示范：涉及应急救援、物流配送、城际通勤、特色文旅等方面5）优化低空基础设施：起降及服务保障场地、低空航路航线、提升通导感知及低空智联。

4、保障措施：1）成立由市领导牵头的低空经济工作领导小组，解决低空经济重大政策、重点事项和重要问题2）加大资金支持力度，设立低空产业基金，引导社会资本、专业机构投资低空产业项目3）加强央地协同、区域联动，形成发展合力。

集聚专家、科研院所、产业链上下游企业等资源4）加强政策宣贯，开展无人机进校园等科普教育活动，加强全市低空经济文化氛围存储这轮涨价周期从去年三季度开始，到目前，新品HBM供不应求，价格翻了数倍，主流NAND存储价格翻倍上涨，主流DRAM价格也上涨50%以上，这是存储的主力，也可以看做是存储涨价1.0阶段，A股反应的主要是模组公司，部分公司股价也翻倍了。

而进入5月开始，利基存储关注度提升，五一假期，有机构表示“利基存储涨价传导顺利”，此后行业关注度开始往利基转移，而近期NOR涨价则大概率意味着利基DRAM、NOR这些品种涨价正式开启了。洛阳钼业

【恒瑞医药】GLP-1产品达成对外授权，恒瑞医药出海再提速【事件】恒瑞医药与美国Hercules公司就GLP-1产品组合在大中华区以外的全球开发、生产和商业化独家权利达成授权许可协议【交易标的】GLP-1产品组合包括三种创新药：（1）HRS-7535，小分子GLP-1受体激动剂；（2）HRS9531，多肽GLP-1/GIP双受体激动剂注液和口服产品；（3）HRS-4729，下一代肠促胰岛素产品。

【财务条款】恒瑞医药将获得：（1）1.1亿美元的首付款和近期里程碑付款；（2）美国Hercules公司19.9%的股权；（3）最高达2亿美元临床开发和监管里程碑付款；（4）累计不超过57.25亿美元的销售里程碑款；（5）净销售额低个位数至低两位数比例的销售提成。

【被许可人情况】美国Hercules公司成立于2024年5月，由贝恩资本生命科学基金联合AtlasVentures、RTW资本、Lyra资本联合出资4亿美元，公司经营范围与主营业务为生物医药开发投资方将负责美国Hercules公司筹建及运营，恒瑞将与美国Hercules公司设立联合管理委员会，双方各指派3名代表以协调许可产品在全球范围内的开发和商业化。

GLP-1药物的研发浪潮随着市场需求的增加和新药研发的推进不断升温，呈现出多靶点、口服化、长效化的趋势，国内外企业都在积极布局GLP-1双靶点药物方面，国内信达生物（IBI362）、恒瑞医药（HRS9531）、翰森制药（HS-20094）、博瑞医药（BGM0504）、众生药业（RAY1225）等研发进度领先。

COMEX铜逼仓后续情形推演事件：据路透，商品交易商Trafigura和IXM正试图购买实物铜，以交割他们在纽约交易所的大量空头头寸COMEX铜与LME和沪铜出现较大溢价，对持有相关套利头寸公司形成影响。

COMEX铜虚实比高企，逼仓或具有一定延续性当前COMEX铜库存1.88万吨，而5月/7月/9月持仓量分别为0.25/17.75/7.39万手，对应2.84/201/83万吨铜所有合约持仓量合计约30.5万手，对应345.4万吨。

目前COMEX铜虚实比为183.7（21年以来均值为70），5月持仓量仍为库存的1.51倍上一轮虚实比的大幅上升出现在2005年11月，同期铜价处十年牛市屡创新高阶段，后随着COMEX铜库存回升，虚实比逐渐下降。

区域价差：COMEX-LME约600美元/吨，COMEX-沪铜约6500元/吨截止13:30，COMEX7月-LME价差仍有近600美元/吨，较5.15凌晨最大价差1000美元/吨有所回落，但仍远偏离历史均值（7.5美元/吨），并远高于欧洲和亚洲150/300美元的运输成本。

COMEX7月-沪铜价差约6500元/吨，历史均值约-950元/吨LME-沪铜价差1680元/吨，历史均值-140元/吨移仓费用（未考虑仓储费等）：COMEX7-9月差约287美元/吨COMEX7-9月月差0.13美元/磅（286.6美元/吨），22/23历史同期月差分别为-0.001/-0.015。

COMEX接受品牌限制较多CMX接受品牌以南北美洲生产商为主，包括自由港、嘉能可、Codelco等主要铜矿公司，及非洲赞比亚Konkola、Mufulira铜矿产品、及欧亚比利时Aurubis AG、韩国LG-Nikko和日本多个品牌，未有刚果金及中国品牌。

潜在库存：亚洲和南美货源较为充足，关注海运情况由于COMEX铜对于生产国和品牌的限制，预计或许对库存产生补充的情况：1）美国货源：LME在美国库存约1万吨，由于美国精炼铜供需处于紧平衡，可用库存或有限；2）欧洲货源：LME欧洲库存约5万吨，其中俄铜比例预计50%且不可用于COMEX交割，预计合计可用库存2万吨，运输时间15-30天，成本约150美元；3）亚洲货源：国内社库41万吨及交易所库存不符交割标准，LME亚洲库存约4.7万吨，其中韩国符合COMEX标准约1.7万吨，国内保税区库存9万吨，合计11万吨，运输时间15-30天，成本约300美元；4）南美货源：南美精铜月产量20万吨，运输时间约30天。

但近期巴拿马和中美海运存在运力紧张、运费较高的情况，运输时间可能延迟影响仓单注册节奏，能否在7月底完成注册不确定性较大结论：对上市公司的影响与公司的套利方式、套利数量等有关，具体以公告为主若后续COMEX开始出现减仓或注册仓单增加（虚实比回归到70以内，需要增加约3万吨铜库存），则价差有望收敛，相关套利亏损风险减弱。

若COMEX铜虚实比维持在高位，逼仓及高价差延续可能性较大，我们预计后续或有3种情况：1）交仓：若公司有储备相关头寸对应的实物，且在7月底交割期前运至交仓，那仅损失对应运费成本（150/300美金/吨）；

2）移仓：若公司空头头寸无法实物交割，且持有为7月合约，移仓至9月，损失7-9月差，约287美元/吨（未考虑仓储费等）；3）直接平仓：若公司空头头寸无法实物交割，直接平仓损失COMEX-LME区域价差变化（与公司套利时成本有关）

整体来看，我们认为此次套利风险可控一方面跨市对冲套利策略不存在单边敞口；另一方面虽然7月逼仓风险较大，但随着运输时间的推移，远月的逼仓风险下降，亏损可控制在运费/移仓成本内逻辑群官方分号▲点击关注：每日总结小作文。

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