深圳万润科技：深圳万润科技有限公司发展的战略选择案例分析

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会议简介【新财富投研圈】线上活动（第45期）主讲嘉宾：郝军 深圳万润科技股份有限公司 董事会秘书、副总裁嘉宾简历：硕士，中国注册会计师，中国注册税务师，任职于深圳万润科技股份有限公司SZ002654，曾任公司董事，财务总监，董事会秘书；现任公司董事，副总裁，董事会秘书，深圳市联得自动化装备股份有限公司及中安消股份有限公司独立董事。

主持嘉宾：刘洵  国信证券 电子行业分析师嘉宾简历：国信证券电子行业分析师，澳洲新南威尔士大学金融硕士，华中科大工学学士，5年证券行业从业经历2014电子行业新财富第5名团队成员导语互联网广告传媒行业增长快速，万润科技在走好LED中高端路线的同时，积极寻求战略转型，拟投资总计7.4亿元；收购鼎盛意轩和亿万无线100%股权；参股博图广告；加速数字营销领域转型，坚定信念，打造互联网广告传媒全产业链布局。

业务说明及展望刘洵：感谢大家来参加万润科技的路演，我是国信证券电子行业分析师刘洵万润科技的传统业务是做led封装及照明产品的销售，近年来受益国内led照明渗透率的快速提升以及公司积极突破海外高端照明市场，传统led业务未来仍将持续增长，并能够提供稳定的现金流。

在传统业务稳增长的同时，公司通过并购鼎盛意轩和亿万无线，参股博图广告，成功转型数字营销数字营销在我国方兴未艾，未来的空间是很巨大的，我们看好公司向数字营销领域的一个积极拓展接下来我们有请万润科技董秘郝军先生向大家详细介绍一下公司的具体情况。

郝军：谢谢新财富和刘老师，各位参加活动的投资者以及支持万润科技发展的朋友们，大家下午好我是万润科技的董秘郝军，很荣幸有这个机会通过新财富的平台向大家介绍一下万润科技的一些基本情况，特别是在数字营销转型下公司的重大资产重组情况以及未来的发展规划。

今天我汇报的题目概括为“转型创新跨越发展，打造互联网广告传媒全产业链“传统业务稳增长，LED走中高端路线第一个方面的内容，首先给大家汇报一下万润科技的基本情况公司是2002年12月份在深圳设立，是深圳的一家本土企业。

在2008年6月我们整体股改变成股份有限公司，2012年的2月在中小板挂牌上市，2014年披露预案，在2015年完成了对深圳日上光电股份有限公司的收购，成功地切入了广告标志照明的领域在2015年11月公司收购了鼎盛意轩和亿万无线，参股了博图广告，即收购了2家，参股了1家，实现了公司在互联网广告传媒行业的一个关键点布局。

2016年3月初，我们的重组拿到了批文万润科技本身在国内是一家领先的中高端LED光源器件和照明产品的制造商，产品主要分为2大类，一类是LED光源器件，一类是照明产品在光源器件这方面的资源客户主要有康佳、创维、欧普照明等；在照明产品方面的客户有顺丰、重庆百货、深圳地铁、东莞地铁等。

在广告标志照明这一块，客户主要有中国电信、中国石化、麦当劳、肯德基和中国联通等等在LED光源器件这一方面，万润科技走的是中高端路线，在国内国外也有一些比较经典的案例，我给大家做一个简单的介绍第一，在上海世博会的深圳馆有一副油画叫做“大芬丽莎”，它的LED背景油画墙是我们万润科技来解决的，“大芬油画是深圳文化元素的代表，在深圳LED产业联合会推荐下，万润科技走进上海世博会，把这个案子完成了，这也实现了我们科技与文化的完美结合。

在深圳大学生运动会开幕式的照明等都是万润科技实施的还有比较知名的项目比如俄罗斯的克林姆林宫、国家大剧院以及深圳和东莞地铁，还有我们2015年实施的顺丰快递华南区的大型仓储等，在全国的一些大型的歌舞中心、商场也进行了节能改造项目。

在道路照明方面，万润科技也在深圳的光明新区和南山区以及在全国其它省市的路灯节能方面都实施了系列工程项目在财务数据方面，2015年的财报在春节前已披露2015年，万润科技实现销售8.4个亿，净利润是5600多万。

重组参股，谋求新领域的战略转型第二个方面的内容，是关于公司以二次创业的坚定实施战略转型近几年，LED行业的竞争在加剧，整个行业的产品利润也在持续下降，行业普遍承受了一点压力从整体来讲，LED行业在未来还是一个比较好的行业，整个市场容量和规模比较大，日常生活接触到LED也很普遍，所以说市场还是比较大的。

近年来，大量资本的涌入也给这个行业带来资本过剩，竞争也在不断加剧现阶段，很多同行业的企业都在加大了力度，谋求转型万润科技在2014年对日上光电进行收购的同时，也在谋求新领域的转型发展，为公司的发展寻求一个新的出口

我们收购日上光电主要是从事广告标志照明业务，它的客户都与广告照明业务有着比较密切的联系通过对其收购，万润科技进入了广告标志照明领域什么是广告标志照明？我给大家做一个简单注释大家日常见到的非常巨幅的灯箱广告，里面的光源器件都是我们日上光电的产品，它是中国在广告标志照明行业的领军企业，其公司定位跟万润科技非常相似，也是走中高端路线。

在这么一个契机下，经过1年多时间的探索，万润科技确定了向互联网广告传媒领域进驻的一个战略方向为什么要确立这个战略方向呢？无论是从国家宏观政策层面对于互联网广告传媒行业的重视和支持，还是从互联网广告传媒行业自身的发展情况来看，有一组数据都是非常清晰的：2014年全球互联网广告传媒行业市场规模在1350多亿美金，预计到2019年达到2400个亿美金。

在国内，从2012年到2014年，互联网广告传媒的市场规模从770个亿增长到了1500多个亿，复合增长率保持在40%以上，预计到2018年国内互联网广告传媒规模达到4000多个亿从市场规模来看，容量级别还是很大的。

如果从移动互联网广告来讲，2014年的市场规模是300个亿，并且在过去三年，它的复合增长率超过了130%在2018年移动互联网广告的市场规模占比预计达到55%移动互联网的快速发展，最显著的原因应该是日常生活中我们对移动手机等设备的普遍应用以及应用习惯所致，所以移动互联网在整个互联网发展中，发展速度是比较快的。

从以上数据可见，不管是移动互联网还是整个互联网广告传媒行业，它的市场规模、增长速度以及创新和发展前景来说，都是一个令人期待的行业从我的理解角度讲，互联网广告传媒在整个互联网行业中是属于服务行业，区别于一般的产品企业，它具有较好的业绩稳定性和持续性，对于上市公司的把控也有很大的帮助。

基于上述原因，万润科技更加坚定了决心，进军互联网广告传媒行业，此次的收购以及参股也体现了我们的决心以及执行力互联网广告传媒的生态圈布局第三方面的内容，我给大家介绍一下万润科技在互联网广告传媒行业的生态圈的布局。

首先说一下我们这次的重大资产重组以及参股这次的方案我们是7.4个亿的对价收购了北京鼎盛意轩和北京亿万无线100%的股权,这两家公司估值将近7.4个亿，然后我们将近配套融资4.45个亿，用途在于支付本次重组的现金对价以及中介机构的一些费用。

下面对于这三家互联网公司做一个简单汇报第一个标的——北京鼎盛意轩，它是在家具配套行业垂直领域从事搜索引擎营销的服务商，主要依托于百度的媒体资源，是百度在家具客户服务部的独家代理其特点是：第一，它在搜索引擎领域专注于一个行业，此行业是家具装饰行业；第二，它是百度在家居装饰行业的大客户部的唯一的独家代理商。

这些都主要依赖于我们的团队以及实际控制人在家居行业的一个多年沉淀，在这个行业集聚了一些优质的客户，还有一些比较重要的数据基于这些原因，最近我们又拿到了360在家居行业的独家代理在财务指标方面，2014年营收将近1.4个亿，净利润大概在2010多万。

2015年营收完成了将近2个亿，，净利润是3100多万关于业绩承诺的安排，我们2015年承诺是不低于3000万，现在是超额完成了承诺后两年的业绩增长，我们也承诺不低于30%在四年的安排里，到2018年我们承诺净利润不低于5830万。

第二个标的——北京亿万无线，亿万无线是一家移动互联网领域的服务商，主要业务是依托移动应用市场和网络联盟等媒体资源，凭借它出色的能力帮助众多互联网企业实现IPP的效果营销，即帮助互联网企业做IPP的推广和分发，利用我们自身的客户资源把新开发的IPP推向更广阔的市场以及普及更多的用户

一些著名大客户有“搜房网”“一尘网”以及“腾讯”等在财务数据方面，2014年它的收入大概是3700多万，净利润接近700万2015年它的营收大概是1.4个多亿，净利润接近4200万，增长速度快速在业绩承诺方面，2015年我们承诺不低于2500万的基准，后两年我们承诺增长不低于30%，即净利润超预期将近有70%，这也说明我们现在的移动互联网行业进入了一个爆发式增长。

第三个参股标的——深圳博图广告公司，它是一家专注于消费、金融等品牌客户以及女性垂直行业的企业，从创意策划到媒体投放以及数据挖掘等方面提供全服务，与前面两个标的不同，它有我们最上端的创意策划的功能，即给客户提供一些解决方案，主要有“恒大冰泉”“昆仑山”“都市丽人”“莎莎”等知名的金融品牌以及女性垂直市场。

在投放渠道上，它只要是投放于一些视频网站，比如“优酷“、”土豆“”爱奇艺“等都是它主要的渠道供应商在业绩承诺方面，博图广告在2015年承诺1000万，基数不大，但在我们的方案里，在参股合同上写明了我们会把其剩余股权全收购的，我们增资3000万，在它的股权占比里占到了32%。

这次参股主要是因为团队对于未来有很高的期望，他们希望在2016年会有一个爆发式的增长，我们也期待博图广告在2016年有一个更好的表现以上是我对万润科技以及我们布局三家互联网公司的情况的一些简单介绍，感谢。

刘洵：非常感谢郝总对公司的全面分享，通过郝总的介绍我们可以看出，公司是属于传统业务稳增长、外延转型空间大的优选标的公司转型态度坚决，行业空间广阔，业绩增长的一个可持续性也是比较强的，我们也是建议大家积极关注。

接下来，我们进入提问环节投资者交流Q：转型做数字营销的公司也比较多，我们的核心竞争优势在哪里？A：确实，刘老师说得对现在跨行业转型做数字营销的企业比较多我们的竞争优势在我看来也可以说是我们的特色：第一个方面，在战略选择的角度来看，我觉得我们做事的特色就是深思熟虑、战略清晰

我们公司最早是在2013年的下半年开始考虑开辟一个新的行业，因为我们的传统行业LED业务已经面临了一些问题，我们开始考虑转型作为一个上市公司，转型不是一件小事，更不能去跟风，什么热炒什么在转型转到哪里去这个方面，我们前期也是做了许多的工作。

在2013年的下半年，万润科技设计了投资部，我带领我们团队细看了十几个细分行业，做了大量的研究我觉得要转到一个行业就必须要去了解这个行业，所以我们团队看了许多行业，有手游、影视、医药等等十几个细分行业，不下100家这样的公司，最后在2015年年初我们确定下往互联网广告传媒行业转型的战略。

第二个方面，我觉得我们在转型过程中，我们的传统业务的营运能力还是比较突出的不管是万润科技还是日上光电，我们的品牌还是非常有影响力的，在行业内也处于一个领先地位相对于少数的数字营销转型的互联网公司，我们万润科技在LED业务的业绩还是保持在5600万的水平，作为一个中小板公司，我觉得这个数量不多，但与好多公司相比，这是一个比较好的基础。

我们看到很多公司在转型过程中他们的传统业务业绩并不是很理想，而我们传统业务的良好业绩为我们公司转型过程提供稳定的资金和现金流，也为我们的转型提供了坚实的基础，让我们看标的的时候更注重整个战略协同和持续成长，踏踏实实地把数字营销作为一个实业来做，而不是一个概念的炒作。

这是我们的一个特色，也是我们做产业链布局的优势基础第三个方面，我们拥有一个稳定和团结的高层，我们公司的高层对于战略有比较深的理解，特别是我们的高管团队对公司都有着深度的捆绑，很多都是职业经理人和公司股东，对公司未来有坚定的信念和比较强大的信心。

具体表现在：第一个是我们的团队成员基本任职时间都在半年以上，大家都彼此互相了解，就我而言，在万润科技，我不是一个创立者，而是一个创业者，我从2007年到万润科技，如今也到第十个年头，在高管团队里面，我仅仅是一个代表。

第二个是我们的高管团队到目前为止，没有卖过公司的一股股权，这也是我们对于公司未来发展的信心2015年我们还做了一个范围较广的持股计划的安排，我们的实际控制人带领我们的高管和中层拿到了4.2个亿真金白银入股了公司非公开发行的股票，其中我本人认购了5700多万，这也说明虽然对未来的经济不好预测，但我还是对我们的团队非常有信心。

第三个是今年1月初我们的实际控制人以及持股5%以上的股东再次承诺6年内不减持第四个方面，我们做转型、做并购的执行团队，相较其它企业我们的力度还是比较大的现在公司投资部配备了8-9个人，还在进一步招募中所有的并购重组事宜在董事长的过目下，由我带头执行。

在投资部配置上，我们有金融、财务、法律以及计算机等方面的配置，有充足的人员配置，有多元化的发展能力，还有快速的反应能力和强大的执行能力，这些都是我们对于公司未来发展以及核心竞争优势的信心说明以上是我从这四个方面来回答刘老师的这个问题。

Q：能否简单介绍下未来在数字营销领域进一步布局的方向和规划？A：关于公司未来在数字营销领域的进一步布局其实我们在进入这个数字营销转型前已经确立好，即我们未来要打造互联网广告传媒全产业链的这么一个战略考量以及布局。

结合互联网行业发展的规律以及公司现有的战略布局，首先从我们上游的创意策划、数据挖掘、程序化购买以及渠道投放和媒体资源这么一个闭环的生态产业链开始，结合我们现在已经并购参股的三家互联网公司，再根据我们生态学的布局，下一步重点关注的领域可能是数据和技术平台，还有媒体流量，这些是我们布局的重点。

在全产业链最顶端是创意策划，就像很多的4A广告公司，专门为客户提供解决方案，做一些品牌营销或者管理，从互联网的角度看，它是偏创意策划我们为什么要在创意策划里有所布局呢？在整个互联网广告或者整个广告产业链的创意策划公司，它们是创意策划的最顶端，最早和我们广告主接触，比如如何做好代言宣传以及品牌宣传活动等等。

就我们而言，把握好了产业链的源头，就能把客户资源把握好了，也能为我们的客户提供一站式的服务在数据挖掘和程序化购买这方面，在数据来讲，它跟传统的互联网行业相比，互联网广告传媒最大的特点是精准，能识别出它的受众群体，有一个精确的用户方向，针对这个来投放广告，对于我们来说会有一个良好的投放效果。

这就是我们移动互联网最大的优势它的前提是数据，所以在数据方面，我们必须有所布局最后一个是媒体资源，媒体有多种形式，像我们平时看的“凤凰新闻”“腾讯新闻”等传统媒体在互联网广告传媒生态圈要有所发展的话，必须在媒体方面有所布局。

我们以上提到的三家互联网公司，基本上除了媒体，在创意策划、数据挖掘以及渠道投放等都有涉足，但是主要还是体现在渠道投放以及创意策划上，在数据和媒体这方面，相对来讲还是比较弱在布局方面，之后可能会在数据挖掘以及程序化购买和媒体资源上重点开展

，我们希望在未来能把万润科技打造成一个国内外知名的互联网企业除了刚刚提到的在关键点上的布局，在区域上，我们也会关注有出海渠道的企业，或者优质的海外企业2016年我们公司的规划还是一个并购的热潮，目标还是“跑马圈地”，在关键点上布局。

2017年我们可能会考虑向上下游的垂直延伸，强化在垂直行业的影响力和市场地位我们公司的目标是希望能在未来三年内，行业地位能排在前20位，希望在我们团队的信心和决心中，在团队强大的执行力里，尽快地实现这个目标。

Q：外延并购是我们未来发展的战略之一，在此过程当中，我们如何应对商誉减值的风险？A：一方面，我们有非常强大的投资团队，我们有专业性，行业精英是我们的组织保障之所以有这么强大的团队，就是要从我们的角度去把控质量， 以及前期大量的调研需要。

前期调研用自己团队的原因是我们觉得中介机构虽然专业性强，但对于互联网行业，我们团队由于进行了大量调研，看了许多标的，我们的优势还是非常大的还有一个就是角度不同，我们更多地是看企业未来业绩的实现性，虽然中介机构也会考量，但更多的是考量他们的风险，这种业绩考量不是他们考量的方向，因此，我们公司配备这么专业的团队，目的就是前期调研我们能自己独立完成，为之后中介机构考量做事前评估和摸底，这也让我们从源头上控制了标的的质量和门槛。

还有一方面，我们有海量标的的接触和收集在这个行业，我们想要快速地占领制高点、构建全产业链生态圈的布局，这个动作要快，因为标的企业虽多，但你想要选择优质的标的却不是那么容易，为了避免这个矛盾，我们反应要快速，看标的的速度要快，只有这样，才能把你想要的优质标的企业挖掘出来。

再有一方面，就是我们现在在推动一个业绩承诺，承诺的年限基本主流模式是“3+1”模式，这主要是要防范一部分标的公司的道德风险道德风险就是现在有些标的企业根据市场上的热潮，给你包装一个公司，做一个三年的业绩承诺，其中的包装过程不排除有人为的因素。

大家可以想想，如果前3年业绩是真实和可靠的，那么承诺第4年的业绩其增长幅度虽有压力，但正常发展的公司是有惯性的，不应该出现后来“断崖式”的发展反过来想，如果前三年业绩本身就有“水分”的话，第4年的业绩肯定就有很大压力了。

我们也是通过这个与标的企业彼此给信心，让我们也知道你是有能力有信心去完成这个业绩的除了承诺前三年，三年之后甚至未来公司也还是会继续保持一个稳定健康的发展以上是我对于商誉减值的风险问题如何把控的回答Q：据2015年公司年报显示，公司通过内生增长外延整合的双轨发展模式，进一步强化公司的研发技术提高核心竞争力，请问目前公司的技术成熟度如何？未来市场规模大概在什么水平？

A：关于技术的成熟度这方面，在LED的传统业务上万润科技一直都是走中高端路线的即从我们的产品到我们的客户都是中高端路线第一点，我们产品分为两个部分，一个是封装，一个是照明目前封装产品在于给一些客户如“康佳”“创维”等企业用于电视机背光，LED封装产品用途不同，它的质量是不一样的。

我们现在和国内这几家电视机制造企业合作，本身就体现了我们的水准，在电视机背光这方面是我们的主打市场另一个是比较优质的照明企业，如“欧普”“三雄极光”等，我们给他们提供光源那么在照明产品这一块，万润科技的照明产品主要是通用照明，比如路灯和灯管等。

我们的市场布局首先源于最开始的出口业务这两年在国内市场做的是商业照明，基本还没有做家庭照明这一块这些主要取决于我们的市场竞争商业照明的消费群体是理性的、懂技术的消费者，产品的价格和定位都符合他们的需求，并且这些产品的走入门槛比较高。

这是我对于公司技术成熟度的解答，万润科技的优势也主要体现在技术方面在市场规模方面，LED未来也将会是一个万亿级的市场，规模非常大，甚至比互联网广告行业规模还要大我们都知道，LED除了发光，还可以节能，所以。

这方面的市场规模和水平还是比较高的Q：在公司的特色并购中，标的的选择除了您刚刚讲到的会注重事先与公司战略匹配和相互间协同外，还有哪方面比较重要的标准？A：其它方面的标准还有以下几点：第一点，我们需要去找这家并购公司的老板的诉求。

去交流为什么要被上市公司收购这方面我们不仅仅要他们老板的回答，还有就是我们需要通过对公司的调研来看这个标的，希望能够让他们认识到通过这个并购的平台，把他们的视野扩大，把公司做的更好第二点，就是实际控制人在公司发挥的作用。

这个也是我们对于这家公司的风险的考量如果实际控制人对公司的发挥了非常大的作用时，我们就可以评估这家公司的风险是非常高的第三点，公司的服务意识互联网本身还是一个服务行业，不能过分地强调技术，还是需要回归服务和应用领域的。

最后一点就是规范运营，这个也是非常重要的在上市公司并购过程中，对企业的规范运营要求非常高，如果一个标的企业运营不够规范，是很难融入到上市公司里来，这也会给我们的重组审核过程带来困扰和阻碍Q：万润在未来发展中，有没有对高效磁性材料，3d打印等方面科技有所关注？

A：据我了解，万润科技主要集中在LED封装和照明这个传统业务以及未来打造互联网广告传媒全产业链发展这两方面，对于高效磁性材料以及3d打印这方面涉及的联系不大这个也要回去和我们的技术总监了解一下，未来我们到底跟这个有没有关联，目前而言，万润科技是暂时没有这一方面的需求。

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