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（图片来源：Siemens Gemesa 官网）（请关注：iAnalyst）海上风电欲达“平价上网”，可重点

 

（图片来源：Siemens Gemesa 官网）（请关注：iAnalyst）海上风电欲达“平价上网”，可重点从两处着力：降低建造成本，提高风场利用小时数导读海上风电深度报告我国海上风电行业步入快速发展阶段，预计苏粤闽三省将领跑市场。

相关产业链有望受益，技术升级与规模效应将助推建造成本下降深度报告《海上风电发展势如破竹，装备升级功不可没》全文39页，涉及：海上风电市场容量测算、经济性探究与成本解构、装备国产化，等等本文节选部分段落，侧重。

海上风电“平价上网”可行性分析海上风电经济性探究随着时间推移，投资界与产业界对新能源发电经济性的要求越来越高国家发改委、国家能源局制定的《清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）》提出：“2020年新增。

陆上风电机组实现与煤电机组平价上网”对于海上风电而言，“平价上网”是否遥不可及？海上风电经济性主要影响因素对于海上风电场而言，影响项目收入的主要因素为上网价格和年利用小时数；影响项目成本的主要因素为建造投入、可运营年限和项目贷款利率等。

截至2018年底投运与获得核准的近海风电项目和潮间带风电项目的上网电价一般分别为0.85元/kWh（含税，下同）和0.75元/kWh，2019年元旦及以后新增核准的海上风电项目将通过竞争方式配置和确定上网电价。

根据相关政策，海上风电上网电价在当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘电价）以内的部分，由当地省级电网结算；高出部分通过国家可再生能源发展基金予以补贴截至2018年底投运与在建的海上风电项目，年利用小时数多在。

2,400~3,600之间，因海域不同呈现一定差异，但未来建设的项目有望借助设备性能升级与风场布局优化而进一步提高海上风电项目的动态投资额目前大多在17~21元/W之间，工程静态投资（固定资产投资）一般占。

96%左右，我们预计建造成本未来将逐步下降海上风电场的运营期限一般不少于20年我国已投运、在建、核准后待建与报送待核准的海上风电项目中，一般情况下，动态总投资额的20%~30%来自项目业主自有资金投入，余下。

70%~80%基本来自贷款大多数项目业主具有央企或地方国企背景，在贷款资金运作方面具有成熟经验，在与金融机构就贷款利率谈判方面，较一般民营企业具有一定优势总的来说，展望未来，我们预计，我国海上风电项目的单位容量造价将逐步下降，综合运营效率将有所改善，对补贴的依赖有望逐步降低，但不可一蹴而就。

 海上风电年利用小时数因地而异年利用小时数的影响因素主要有：风电场自然属性、风机间距、风机选型等我国海岸线很长，海上风电场的利用小时数因地呈现一定的自然属性差异根据《风能》（2018年第6期）中《我国海上风电区域开发方案浅析》（作者：张继立、王益群、吕鹏远，中国三峡新能源有限公司）一文，我国近海各典型海域的年等效利用小时数在。

2,000~3,800之间，如表10所示。

针对福建、江苏、上海、浙江、广东、辽宁，我们选取了一些具有代表性的项目作为研究样本，对其年利用小时数作统计测算，如表11所示总的来说，福建海上风电项目的年利用小时数高于其他省区的多数研究样本，一般在3,100~3,600

之间。值得注意的是，这些研究样本的利用小时数多为项目预期值，与投入运营后的实测值或有一定误差。

福建：我们选取莆田平海湾F区200MW、莆田石城200MW、福清海坛海峡300MW作为福建典型样本，经统计测算，其年预期利用小时数在3,100~3,600之间江苏：我们选取滨海北H1、H2、H3，以及大唐滨海。

300MW、龙源盐城大丰（H12）、鲁能东台200MW、中广核如东150MW示范作为江苏典型样本，经统计测算，除了中广核如东150MW示范项目（2018年实测发电3,549h）外，其他项目的年预期利用小时数在

2,400~2,700之间上海：我们选取东海大桥100MW、临港一期、临港二期项目作为上海典型样本，经统计测算，其年预期利用小时数基本在2,600~2,700之间浙江：我们选取嵊泗2号、5号、6号，华电玉环。

1号，以及嘉兴1号，作为浙江典型样本，经统计测算，其年预期利用小时数在2,400~3,200之间广东：我们选取珠海桂山120MW、珠海金湾300MW、国电投揭阳首期550MW、粤电阳江沙扒300MW、三峡阳江阳西沙扒二期

400MW、三峡汕头南澳300MW、湛江外罗一期、中广核汕尾后湖500MW、中广核惠州港口一400MW作为广东典型样本，经统计测算，除了三峡阳江阳西沙扒二期400MW项目（预期3,713h）外，其他项目的年预期利用小时数在

2,200~3,300之间辽宁：典型项目三峡庄河Ⅲ号的年预期利用小时数为2,400 风机布局与选型对利用小时数亦有影响关于风机间距对海上风电场利用小时数的影响，由上海勘测设计研究院有限公司于2018年6

月编制的《上海临港海上风电一期示范项目环境影响补充分析报告（可公开文本）》从工程角度，指出：通过增加风机之间的距离可以减小风机之间的“尾流”影响，可以增加风电场的发电量，但同时会带来海域占用面积的增加，

方案的必选要同时考虑节约用海，以及保证风电场的电量和风电机组安全风机选型在一定程度上也会影响海上风电场利用小时数比如，《中国能源报》（2018.10.15第18版）曾通过《海上风电如何降本增效》（记者：常潆木）一文，谈及风机。

单位千瓦扫风面积对实际利用小时数的影响该文引述风电技术专家的观点：对于年平均风速低于7.5m/s的长江口以北的海上风电场，单位容量扫风面积3.5m2/kW左右的机组，设计理论年满发小时数约2,600；要达到

3,000小时的目标，则需要应用3.5m2/kW以上的机型据华能集团官网2017年10月9日发布的信息，以及如东县政府官网2019年1月3日转载《如东日报》的报道，2017年9月30日全部投产的华能如东八仙角。

300MW海上风电场，共安装70台机组：12台4MW远景风机、38台4MW上海电气西门子风机、20台5MW中国海装风机项目预期年利用小时数为2,514投入运行后，其中有一台中国海装171-5MW机组2018

年实测发电量达到2,000万kWh，可利用小时接近4,000，较整个风电场平均值高1,000h前述《海上风电如何降本增效》一文中提到，该项目20台中国海装171-5MW机组在2017年10月至2018年

9月的运行期间平均可利用率达到99%，批量年等效满发利用小时数达到3,200该机型的叶轮直径为171米，单位容量扫风面积高达4.59 m2/kW，较彼时主流海上风机增大30%以上，在6.7m/s风速下即可实现年等效利用。

3000h的目标通过更多案例，我们研究发现，主流海上风机制造商近年来在产品设计方面，对于单位容量扫风面积等参数较为重视，以期借技术升级提高产品竞争力我们选取一些海上风机机型样本数据（一些机型的容量低于5MW），见于表15。

其中，单位容量扫风面积3.5m2/kW以上的机型有（或为不完全统计）：海装H171-5MW(4.59m2/kW)、金风GW140-3.3MW(4.55m2/kW)、上海电气4.0MW-146(4.19m

2/kW)、金风GW171/6.45MW(3.56m2/kW)、湘电风能XE140-4000(3.85m2/kW)、华锐风电SL5000/155(3.72m2/kW)、明阳智能MySE5.5-155(3.64m

2/kW)。

 海上风电项目投资额大多在17~21元/W之间自我国海上风电开启实质性工程推进以来，随着技术进步、产业链不断完善，海上风电项目的造价亦逐步降低然而，若要实现未来“平价上网”，产业界仍需继续努力基于如下推文

中提及的部分海上风电项目相关数据，我们测算出相应的单位容量投资预算，如表12所示。深度节选 | 江苏海上风电一骑绝尘，粤闽力追（2019.1.29，by 郑丹丹、高志鹏，浙商证券）

其中，江苏、浙江、辽宁纳入统计的项目样本，单位容量投资额在17.13~18.36元/W之间；广东纳入统计的已核准与进行核准前公示的项目样本，单位容量投资预算在19.01~20.27元/W之间；福建已并网（含部分并网）项目的单位投资额为

21.26元/W，在建项目为20.97元/W我们认为，纳入统计的项目具有较强的代表性，从测算结果可以看出，沿海省区的海上风电项目的单位投资额大多在17~21元/W之间2010年，我国首个海上风电场——上海东海大桥。

100MW海上风电场示范工程并网发电据公开资料，该项目总投资额23.65亿元，我们据此测算，该项目单位容量投资额为23.65元/W对比可见，过去几年中，我国海上风电场单位造价已显著下降风机、塔筒与海缆占海上风电项目成本5~6成。

参考粤电力A 与福能股份曾公告的海上风电项目投资案例，动态总投资额中，工程静态投资（固定资产投资）一般占96%左右，余下为建设期利息和少量流动资金我们据此测算，前述17~21元/W的海上风电项目单位容量投资额，对应的。

单位容量造价（固定资产投资）为16.3~20.2元/W水电水利规划设计总院易跃春副院长2018年12月8日公开演讲资料中，通过江苏、福建的项目案例对海上风电项目的成本构成作了测算，如图5、图6所示其中，风机、塔筒和海缆的设备费在成本中的合计占比，对于江苏、福建两省来说，分别为。

57%、50%。

关于风机、塔筒、海缆、海上升压站等产业链环节的详细分析，请阅读如下推文深度 | 解构产业链，海上风电投资花哪了？（2019.1.30，by 郑丹丹、高志鹏，浙商证券） 我们判断，未来数年，海上风电的单位投资额将呈现稳中趋降之势。

，其背后推动力主要包括：风机造价趋降；单个海上风电场的容量逐步提升，新项目多在300MW及以上，风电场建造与运营更具“规模效应”；部分设施（如海缆、模块化变电站等）的国产化水平提高，市场价格趋降；风机容量逐步提高，

5MW级甚至7MW级风机渐成主流，单位容量扫风面积（m2/kW）有所改善，减少单位运营维护成本 海上风电将竞价上网随着行业基本面逐步变化，海上风电上网电价相关政策近年来出现了一些调整国家发改委2014年

6月5日发布的《海上风电上网电价政策》提出：1）对非招标海上风电项目，区分潮间带风电和近海风电两种类型确定上网电价2017年以前（不含2017年）投运的近海风电项目上网电价为0.85元/kWh，潮间带风电项目上网电价为。

0.75元/kWh2）鼓励通过特许权招标等市场竞争方式确定海上风电项目开发业主和上网电价，上网电价按中标价格执行，但不得高于以上规定的同类项目上网电价水平2016年12月26日，发改委发布《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，明确海上风电标杆上网电价不作调整：对非招标项目，。

近海风电项目标杆上网电价为0.85元/kWh，潮间带风电项目标杆上网电价为0.75元/kWh2018年5月18日，国家能源局印发了《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，提出：已印发2018年度风电建设方案的省（自治区、直辖市）和已确定投资主体的海上风电项目，

2018年可继续推进原方案，否则应全部通过竞争方式配置和确定上网电价；自2019年起，新增核准的海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价在积极布局海上风电的省市区中，广东最早出台配套政策2018。

年12月3日，广东省发改委于其官网发布《广东省能源局关于广东省海上风电项目竞争配置办法（试行）》，提出：凡纳入《广东省海上风电发展规划（2017-2030年）（修编）》、但未在2018年5月18日前确定投资主体的海上风电项目，以及从

2019年起新增核准的海上风电项目，均需通过竞争配置方式确定投资主体和上网电价根据该《办法（试行）》，企业自评时，以企业能力、设备先进性、技术方案、已开展前期工作、接入消纳条件、申报电价七大要素为标准进行“竞价”。

，其中设备方面对于风电机组单机容量达到5MW及以上有明确鼓励我们认为，广东竞争配置细则并没有给予项目业主较大的降价压力，从而有效避免了行业的恶意竞价按照其竞价规则，降价2分/度可以得到30分的相对高分，在。

2分/度之后，每降低2分/度，得1分，2分/度之后的降价边际分数贡献极低此外，企业能力一项考察涉及企业的债务情况、前期风电建设业绩等，企业无法在短期内弥补相应短板，单前期业绩方面就有可能造成接近10分以上差距，或给部分企业设下难以逾越的鸿沟，行业将向有实力的央企、国企集中，而集中度的提升为行业发展提供更为有序的竞争环境。

2019年1月3日，福建省发改委发布《福建省海上风电项目竞争配置办法（试行）》（征求意见稿），自2019年1月1日起实施，有效期3年据相关内容，配置的海上风电项目原则上为纳入《福建省海上风电场工程规划》的。

2019年起新增核准的海上风电项目，包括：已确定投资主体但未在2018年底前核准的海上风电项目，以及在2018年5月18日前未确定投资主体的海上风电项目对于竞争配置主体的要求较高，包括（但不限于）：累计核准海上风电装机容量超过

2GW或在福建核准海上风电装机容量超过0.5GW；原则上采用的风电机组应具有自主知识产权、单机容量不低于8MW；带动的海上风电装备制造企业关键核心技术具有自主知识产权，近三年海上风电整机销量排名全球前十位或国内前五位。

相关配置办法评分标准与广东版的评分办法具有一定相似性 海上风电“平价上网”不可一蹴而就基于前文分析，结合行业发展动态，展望未来5~8年，产业界或将借助风机新技术与高塔筒的适当应用，努力提升中低风速海域的年利用小时数，。

3,000小时将或成阶段性攻克目标，一定程度上将利好海上风电项目整体经济性改善前文中，我们提到，海上风电项目投资额大多在17~21元/W之间，对应造价（固定资产投资）16.3~20.2元/W我们认为，单位容量造价仍有下降空间，但过程或较缓慢。

根据合理假设，我们测算了不同假设情形下的海上风电场的项目投资回收期，如表13所示。

根据我们的测算，开展竞价上网前最后一批建造的海上风电场，上网电价0.85元/kWh，一般可在14年内收回成本开展竞争配置后，假设采用0.65~0.68元/Wh上网电价，同时借高性能设备等优化方案将年利用小时数提高到。

3,000-3,600，且单位容量造价降至14元/W左右，预计可在13年内收回成本远期如实现（准）平价上网（取0.40元/kWh电价），年利用小时数提高到3,200-3,800，且造价降至10.0~11.5元/W，预计可在16年内收回成本。

对于各类情形，优质项目的投资回收期更短由此可见，海上风电“平价上网”之路，不可一蹴而就；“道阻且长，行则将至”小结我国海上风电场运营期一般不少于20年，存量项目年利用小时数多在2,400~3,600之间，未来或借设备性能升级与风场布局优化进一步提高。

海上风电动态总投资目前大多在17~21元/W之间，对应单位容量造价（固定资产投资）为16.3~20.2元/W，我们预计未来将逐步下降2019年元旦及以后新增核准的海上风电项目，将通过竞争方式配置和确定上网价格。

远期如实现（准）平价上网（取0.40元/kWh电价），年利用小时数提高到3,200-3,800，且造价降至10.0~11.5元/W，预计可在16年内收回成本“平价上网”不可一蹴而就◯投资建议我们预计，2019年、2020年、2021年将新增海上风电并网容量3.08GW、4.13GW、5.02GW；累计并网容量将于2020年底、2025年底分别达到10.84GW、40.34GW。

我们预计，2019~2021年，我国大陆海上风电建设投资额分别为617亿元、769亿元、856亿元，风机、塔筒、海缆、海上升压站在建设成本中的占比分别约39%、4.2%、10%、5%建议关注产业链受益标的：1）风机与塔筒领域，上海电气、金风科技、明阳智能、东方电气、粤水电等，2）海缆领域，东方电缆、汉缆股份、中天科技、亨通光电，3）模块化变电站领域，金智科技、特锐德，4）运营领域，上海电力、福能股份、申能股份、粤电力A。

◯风险提示海上风电项目的建设进度与相关上市公司的业绩兑现，或低于预期；行业估值中枢或现波动。

以上主要内容节选自浙商证券研究报告：《海上风电发展势如破竹，装备升级功不可没（行业深度）》（20190125，分析师：郑丹丹、高志鹏）考虑阅读体验，部分文句稍作调整感谢实习生汪菲、王可夏、潘雨薇协助查找资料。

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