高新兴科技集团股份有限公司年会(高新兴科技集团股份有限公司是外包吗)万万没想到

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今天是2022年1月4日星期二，农历十二月初二每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资“每日新观点”将为大家带来： 行业时事 。

【策略 | 燕翔】硬科技小盘成长启航（20220102）【市场 | 赵伟】告别2021年“小而美” 迎接2022年“双主线”（20220102）【科技&电子 | 陈杭 吴文吉】什么是车规级芯片（20211231）

【医药 | 唐爱金】中药配方颗粒行业专题报告-结束试点全面铺开执行国标，拉动中药配方颗粒量价齐升（20211231） 核心推荐 【科技&电子 | 陈杭 吴文吉】炬光科技：擎炬探索，逐光前行，铸造硬科技巨头（20211231）

【计算机 | 方闻千】“强烈推荐”用友网络：2022年起三大拐点陆续到来，预期转向可期待（20211231）行业时事策略 | 燕翔硬科技小盘成长启航今年以来市场小盘风格明显占优2021年3月以来，A股市场行情特征一改过去几年的大盘龙头占优风格，呈现出明显的小盘股表现占优特征。

主要宽基指数中，涨幅最大的是国证2000指数，中证1000、中证500收益率依次递减均有10%以上涨幅，沪深300和上证50指数收益率为负个股上看，有800家公司全年累计涨幅超过50%，其中407家公司年初市值在50亿元以下占比超过一半。

小盘风格背后的产业逻辑我们认为出现大小盘风格切换的主要原因，是市场运行背后的产业逻辑从产业集中转向了产业升级过去几年大盘股行情的核心逻辑是产业集中，这是一个存量博弈逻辑，龙头公司提升的市场份额是其他企业失去的，所以产业越集中，投资的标的也越少。

而在以新能源、新能源汽车、半导体等为代表的新兴产业中，产业升级会形成大量的资本支出，你的支出是我的收入，这是一个扩散的逻辑，因此投资标的范围会越来越大从数据中可以清晰地看到，过去两年A股上市公司整体资本开支同比增速大幅提高。

中小盘成长占优风格方兴未艾展望2022年，我们认为市场投资的主线在新兴产业硬科技小盘成长，主要逻辑包括：第一，前述小盘成长占优的产业逻辑依然成立当前我们正处于一轮新兴产业投资扩张周期之中（新兴产业朱格拉周期）。

第二，非常重要的一点，中小盘公司整体估值不贵，为收益率留出了空间当前全部A股市盈率中位数还没到2000年以来的历史均值，中证1000和中证500跟沪深300的相对估值处在历史低位第三，中小盘投资的赛道资金并不拥挤，目前市场上以中小盘为特色的基金投资产品占比已经非常低了。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来市场 | 赵伟告别2021年“小而美” 迎接2022年“双主线”一分耕耘一分收获，我们坚持认为，只要投研勤奋，敢于逆向思维，坚持独立思考，努力做好择时，不人云亦云，不随波逐流，2022年投资就一定会获取丰厚的收益。

操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、“中字头”及“国字号”股、元宇宙概念、机电设备、环保及“三低”底部股，回避“三高”股及退市风险股风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

科技&电子 | 陈杭 吴文吉什么是车规级芯片AEC-Q系列认证是公认的车规元器件的通用测试标准，IC设计企业想要进入汽车电子领域，进入汽车电子零部件供应链，AEC-Q100是必须获得的认证之一1、 AEC-Q系列认证是进入汽车领域的必经之路。

克莱斯勒、福特和通用汽车为建立一套通用的零件资质及质量系统标准而设立了汽车电子协会（AEC）AEC-Q系列认证虽然不是强制性的认证制度，但目前已成为公认的车规元器件的通用测试标准芯片设计企业需以产品分类选择适宜的标准，如AEC-Q100（IC芯片）、AEC-Q101（半导体分立器件）、AEC-102（光电器件）、AEC-Q103（传感器）、AEC-Q104（多芯片模块）和AEC-Q200（被动元器件）。

若想进入汽车领域，则必须取得汽车电子协会的AEC-Q可靠度标准，以及零失效（Zero Defect）的供应链质量管理标准IATF16949规范2、 汽车领域对电子元件要求严格，认证难度大车规级的电子元件对环境要求、抗振动冲击、可靠性和一致性等方面要求严格，所以必须采用更先进的技术和更苛刻的测试程序。

以AEC-Q100为例，规范了测试7大类别：测试群组A(环境压力加速测试)、测试群组B(使用寿命模拟测试)、测试群组C(封装组装整合测试)、测试群组D(芯片晶圆可靠度测试)、测试群组E(电气特性确认测试)、测试群组F(瑕疵筛选监控测试)、测试群组G(封装凹陷整合测试)，只有完全通过7大类别共41项测试后，才能获得AEC-Q100认证。

3、 锚定前沿风口，抓住电车化机遇AEC-Q系列认证技术难度较大，需要公司投入一定的人力物力和时间进行测试，同时越复杂的产品所需的时间越久、费用越高;另一方面，下游汽车电子客户对于产品稳定性和产品品牌要求较高，新进入企业即使通过AEC-Q系列认证仍然需要经过下游汽车电子生产企业长时间的测试和认证。

IATF16949规范只适用于汽车整车厂和其直接的零备件制造商，而对于大多数Fabless的设计公司来说，AEC-Q系列认证便是进入汽车领域的门票如今新能源汽车的爆点将至，只有率先通过车规级认证的厂商，才能把握电车化的机遇。

风险提示：新能源汽车需求不及预期；上游晶圆紧缺加剧；宏观经济环境下行；电车智能互联、自动驾驶发展不及预期医药 | 唐爱金中药配方颗粒行业专题报告-结束试点全面铺开执行国标，拉动中药配方颗粒量价齐升1、中药配方颗粒优势突出，相关监管政策规范化，推动行业发展 。

中药配方颗粒因“有效物质多+利用率高+易使用”等优势获得发展，中药配方颗粒20多年来的发展历程也是国内相关法规制度不断完善和标准建立的过程2、中药配方颗粒市场规模约260亿，年复合增速超20%，饮片市场渗透率仅10%。

我国中药配方颗粒市场规模约260亿，近4年复合增速超20%配方颗粒对饮片市场渗透率约10%据了解，日韩的中药配方颗粒对饮片的替代率为60%,保守预计我国未来配方颗粒的替代率约为50%3、国家6家企业试点+省级试点，行业逐步形成“6+N”多元竞争格局。

2001-2004年，国家药监局相继批准了6家企业进行中药配方颗粒试点研发生产，分别是江阴天江、广东一方、四川新绿色、北京康仁堂、华润三九和南宁培力2015年国家食药监局发布《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》，发展了省级试点（或试验）的企业。

4、2021年11月试点结束， “国标推出+医保覆盖”全面铺开，推动配方颗粒量价齐升，利好行业发展1）试点结束，全面铺开代表符合国家质量标准的企业均可生产销售；市场放开：全国各类医疗机构包括基层医疗机构、民营医疗机构都可以销售配方颗粒；2）各省按照药监局政策指导纷纷把配方颗粒纳入医保乙类，有望拉动医疗机构处方上量；3）因为执行国家标准，成本提升，拉动配方颗粒整体提价。

5、 “技术+产能+市场”三维度构筑配方颗粒龙头企业护城河1）技术标准层面，试点企业制定国家标准，先发优势明显；2）产能品种层面，试点企业产能规模优势明显；3）市场网络层面，龙头企业市场全国覆盖，终端智能配药机抢占先机；

6、关注相关上市公司：中国中药（0570.HK）配方颗粒绝对龙头，占配方颗粒市场份额约50%；红日药业（300026）占约15-20%市场份额，配方颗粒近年有望超30%高速增长，中成药和器械有望稳健增长；华润三九（000999）知名OTC企业，股权激励有望激活企业活力。

风险提示：中药配方颗粒实施国家标准后，因有效含量及中药材涨价，生产成本提高；实施新标准终端提价，有可能导致终端处方量萎缩的风险；各省市中药配方颗粒政策执行力度不达预期风险；中药配方颗粒在医疗机构有15-25%药品加成，未来有取消药品加成的政策风险；生产质量或品牌事故风险。

核心推荐      科技&电子 | 陈杭 吴文吉炬光科技：擎炬探索，逐光前行，铸造硬科技巨头炬光科技拥有半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）、光学系统四大业务，已发展成为国内实力最强的高功率半导体激光器品牌。

投资要点：1、车规级汽车应用核心能力助力辅助驾驶领域布局基于激光与光学技术的汽车激光雷达正被逐步应用于辅助驾驶与无人驾驶技术领域公司拥有车规级汽车应用（激光雷达）核心能力，已与美国纳斯达克激光雷达上市公司Velodyne LiDAR、Luminar、福特旗下知名无人驾驶公司ArgoAI达成合作。

激光雷达线光源产品已与多家客户建立新产品开发项目，2016年起开始研发的高峰值功率固态激光雷达面光源已与德国大陆集团签订批量供货合同，现已进入批量生产阶段2、先进的激光光学技术引领半导体产业融合公司为荷兰ASML的核心供应商提供光刻机曝光系统中的核心激光光学元器件光场匀化器；掌握半导体激光退火技术，是28nm及以下的芯片制程中传统的热退火工艺替代品，为上海微电子装备(集团)股份有限公司和北京华卓精科科技股份有限公司、韩国DIT等提供半导体激光退火系统及核心元器件；激光光学元器件产品可应用于半导体集成电路制程和检测设备，客户包括美国科磊半导体和美国Zygo公司等。

3、下游需求旺盛，激光雷达赛道长坡厚雪激光雷达作为近年来兴起的自动驾驶技术以及辅助驾驶技术的关键产品，成为目前无人驾驶环境感测有效的解决方案，被认为是未来智能汽车的核心传感部件在激光雷达市场高速发展下，激光雷达发射模组前景广阔。

此外，2019-2025年全球高功率半导体激光元器件市场规模将从16.40亿美元快速增长到28.21亿美元，CAGR9.46%随着5G技术正式商用的日益发展，大量场景化应用促进光学系统进入跨界融合、智能创新阶段。

风险提示：存在累计未弥补亏损的风险；跨国经营及贸易政策相关风险；框架协议合作风险；产品在新兴应用领域的销售存在较大不确定性的风险；新冠疫情影响风险；与国际龙头企业在产品布局上存在较大差距的风险      计算机 | 方闻千。

用友网络：2022年起三大拐点陆续到来，预期转向可期待2022年起有望陆续迎来三大拐点，涅槃在即，预期转向可期待用友网络股价在2020年7月创下高点后，受宏观经济、疫情、流动性、自身结构调整、云转型等多方面的影响，开始了长达1年半的调整，尤其是2021年1月后，更是出现了一轮加速调整。

站在2021年的年底，我们认为，2022年起用友网络有望陆续迎来三大拐点，这三大拐点有望驱动市场预期转向：（1）报表业绩拐点：2021年受用友网络自身金融相关业务（畅捷通支付、友金控股）剥离影响，表观报表业绩不能很好的反映行业目前的高景气；同时公司2021年9月15日发布公告，定增获证监会核准批复，如果一切顺利，该事项预计于2022年完成；

（2）产品推广拐点：公司于2019年推出成长型企业云服务产品YonSuite，于2020年推出商业创新平台YonBIP，截止到2021年，无论是面向大型客户的YonBIP还是面向中型客户的YonSuite，都取得了不错的进展，产品成熟度也随着客户的打磨进一步提升。

2022年YonBIP预计将会进一步提高成熟度，部分原型客户的上线也将为新的客户推广积累经验；YonSuite经过2021年的积累，预计2022年客户推广有望加快，同时配合U9C进行客户差异化经营，中型市场有望迎来更明显的边际变化。

从新产品的推广周期上来看，2022年是Yonsuite的第四年，是YonBIP的第三年，整体推广进度有望加速；（3）毛利率拐点：公司的毛利率从2018年起逐步下滑，2018-2020年的毛利率分别为70.0%、65.4%、61.1%，截止到2021Q3，公司毛利率达到57.5%；随着2021年下半年公司加大实施分签外包，后续原厂实施比例预计会逐步下降，公司毛利率预计在2023年会出现拐点。

国产化、数字化双重叠加，决战高端市场国产ERP厂商在中低端市场已经建立优势，目前正在向高端市场迈进随着某些海外公司市场份额下滑，以用友网络为代表的国产厂商正在承接高端客户订单，而用友在大型客户方面又有着较为领先的优势。

与此同时，企业的需求也随着商业模式的进化在增加，企业数字化的需求也在和国产化的需求叠加释放盈利预测：公司作为软件企业服务的航母级企业，预计21/22年实现收入96.1/117.6亿元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品推广节奏不及预期、潜在的疫情扩散带来的影响、竞争加剧、坏账损失。