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　　我们从汗青上来看，五穷六绝七翻身

　　我们从汗青上来看，五穷六绝七翻身。为何七月份常常简单翻身，实践上就是跟中报功绩的支持是有干系的。以是构造上向好的这些板块，在7月份实在仍是构造上是值得存眷的。

　　我们方才前面有引见，它是一个指增操纵的一个产物科技感图片动态。由于抽样复制，做抽样普通来讲，会随手把加强都做了。由于在做抽样的过程当中国度科技部官方网站，你也没有法子，完完整全中庸之道，恰好复制出来这个指数的如出一辙的收益率。以是普通来讲，仍是要偏跑赢这个目的去做。要否则的话，是很简单跑输的闻泰科技的合作敌手。以是我们会在内里做这个加强，做出来结果还十分好，经得起工夫的查验。

　　以是我们做的许多规划，很情愿去存眷，科技的前沿，也十分期望，科技的前对我们的产物规划能起到一个指点的感化，我们有如许的风俗。其次科技的前沿，实践上也是国度，它需求去投入，大概说要去跟进、引领的标的目的，我们收回来如许的产物，实践上就曾经分离了撑持国度计谋的企图。固然这些行业，它能够颠簸比力大，以是投资者也要做好这类心思筹办。大概说理解，如许的一个颠簸状况的条件下，然后去挑选它。

　　我们统计了2024年6月30号，就是6月尾往前推三年的涨跌幅。均匀的涨跌幅，上证综指前十大的涨跌幅是57.66%的涨幅，均匀值。沪深300指数，它的前十大的，在我方才说的工夫区间内里，均匀涨跌幅是-2.3%。也就意味着里外里能够差出来60%阁下。这也是为何，上证综指在已往的三年多内里，它可以比沪深300多涨15%的缘故原由，由于它的前十大，就曾经抢先了这么多。

　　方才说了这么多，实践上就以为，经济根本面之前是能够的，只是阶段性的略微6月份有一点点回落。能够前面也会有进一步的政策出来，把经济根本面可以连结在增速上面。活动性我们方才也提到了，就是美国大选以后，活动性假如有开释的话，关于A股的活动性市场情况的改进实际上是有很大的协助的。政策方面仍是一以贯之的，而且内里能够挑出来二级市场感爱好的投资重点。

　　市场是变革不定的，可是我们仍是要持久在，这个市场里存活的。以是既要统筹短时间的查核，也要对市场持久的气势派头的变革，去做一些综合的应对和判定。投资上要分离一些，如今最好的分离，就是做这类大类的资产设置。市场下跌的时分，能够恰当吸筹一些种类。

　　近来这个政策上相干度最高的，不过就是方才开完的大会。这个大会实践上，我们看了一下，仍是和过往的许多次的大会有一以贯之的内容，连结了政策的这类持续性、不变性，大概说必然的政策定力。

　　这两条大主线，我们先看科技范畴。方才前面有讲到，中报电子和通讯，它的净利润增速的中位数的预喜的状况，该当来讲是最好的。先从通讯讲起，通讯都有一个观点，叫易中天，是光模块内里的一些身分股。通讯ETF的身分股。它的范围和活动性，该当来讲在通讯类的ETF内里，都长短常不错的。光模块的权重，我们是在一切的，有产物跟踪，有ETF产物跟踪的通讯指数内里是最高的。由于我们是通讯、装备指数，以是它没有运营商，它比其他的通讯装备，通讯指数要更地道在光模块上面。23年以来，由于客岁实践上也是走的野生智能的逻辑，鞭策着这个算力板块，鞭策着通讯的上涨。

　　梁杏：我们在做规划的时分，各人看我们的产物线。我们是行业主题ETF为主，我们的产物线的规划，在行业主题上就分金融、周期、科技生长，另有消耗。在数目上是在科技生长内里，是最多的。以是一方面的确，我们本人自己团队对科技生长的前沿标的目的，我们本身就很感爱好。以是光模块为主的通讯ETF科技感图片动态，是2019年规划的。芯片ETF也是2019年规划的，2019年收回来。这就意味着我们2018年就开端做作业了，无人驾驶我们也有智能汽车ETF（159889）。

　　看完根本面（EPS），我们来看PE的睁开项内里的活动性。活动性内里，次要仍是看，如今市场能够十分存眷的，次要仍是美国，它的美联储它的静态国度科技部官方网站。

　　我们也会看到，它的增加的速率十分快。中国在这上面有甚么劣势呢？我们在全天下范畴内，光模块厂商的确十分的不简单，十分的凶猛，我们做到了全天下范畴内，我们能够占有60%的市场占据率，这个是一些三方机构他们统计的状况。2023年环球光模块的TOP10的榜单内里，中国有7家在内里。我们去算这个市场占据率国度科技部官方网站，是超越60%的。以是固然外洋GPU芯片在野生智能内里，的确开展的十分快。我们没有制程这么先辈的芯片，大概说手艺这么精细的芯片闻泰科技的合作敌手。可是我们国度供给链、财产链齐备，能够快速地给它构造，配套的光模块的供给。以是我们反而是，光模块的定单，肯定性要更高一些。

　　我们来讲说通讯板块，大概说通讯行业的逻辑。我常常说一句话，野生智能算力先行，AI大概说野生智能这个手艺，它带来了十分多的改动。大概说十分多的需求的发作，我们以为没法躲避的就是前期的算力。野生智能它的运算速率十分快，背后算力的支持是离不开的。以是全部背后的根底设备的建立，包罗AI效劳器、交流机、光模块等等，这些都需求大批的可以供给跟的上，要否则会影响全部野生智能，它的财产的开展的速率，大概压服从。

　　另有做了汗青上的比力，由于我们不但需求它当下高，我们期望它汗青上也比力高，不变的高。由于我们想要每月分红，不需求一个盈余指数。本年股息率高，来岁股息率掉下去，以是我们就又做了比力科技感图片动态，把它和其他的盈余指数，汗青上拉出来比了一下。我们能够看到，除2013年它能够不是最高的，是第二名高。在支流的盈余指数内里，前面的这么多年，在这些支流盈余指数内里，它的股息率也都是最高的。

　　另有金融变革，之前市场上会商比力多的是，二十大其时明白了深化金融体系体例变革。时期去组建了金融羁系总局，是为了去强化金融羁系闻泰科技的合作敌手，保证金融宁静和效劳国度计谋。另有就是城乡交融，教诲方面、宁静方面另有环保方面，这些我们也临时不睁开了。次要就是在前面两块，能够在二级市场上，反应会愈加间接一些。

　　之前市场上担忧，客岁由于很好，本年一季度也不错，二季度的定单，大概说二季度的功绩会不会下滑。今朝来看停止到今天为止，行业上给出来，这些上市公司给出来的功绩的预报来看，仍是不错的。通讯板块我们仍是很倡议各人去存眷的，由于它的功绩肯定性比力高，大概说定单的肯定性是比力高的。

　　港股也是倡议各人存眷的，另有美股。美股阅历了客岁大幅暴力的上涨，像纳指ETF，客岁涨了超越50%多，我历来没有见过，在暴力大幅加息的布景下，资金敏理性的纳指，还能上涨这么多。以是我们在本年年头开端，就不断在提醒，本年收益多是要低于客岁的，可是作为一个设置的种类，它的代价仍然是存在的。

　　上证综指是用总市值加权的办法来体例的，它就会比沪深300有一小小的长处，中特估占比要更高一些。有些种类，在沪深300里能够排不上号，可是在上证综指内里会有。以是我们以为，将来比力长的一段工夫以内，能够上证综指比沪深300的劣势，仍是有期望持续的。

　　我们之前，不论是在客岁年末的经济事情集会，仍是在本年的，以至在局集会。我们城市听到，新质消费力如许的词。新质消费力我们如今是要，去聚焦在科技的自主和供给链的宁静上面。最主要的兵工，要本人庇护本人。另有之前洽商十分凶猛的半导体装备，另有质料。全部芯片财产，我们不断没有可以完整完成，先辈制程最素质的缘故原由在于，我们还没有在最上游的装备，和质料完成完整的自立可控中国科协科技传布中间，和国产替换。以是新质消费力的，再一次的增强、强化，我们以为关于半导体装备和质料，兵工这些行业，该当来讲能起到十分主动，正面的影响。加上全部芯片周期，也在不竭地苏醒和起来，以是这个板块，十分值得存眷。

　　实践上我们做产物规划的时分，一方面是故意。别的一方面，也是我们在分离。由于我们本身对科技前沿，自己就很感爱好。以是能够把这些闻泰科技的合作敌手，都比力好的分离在我们产物里，去给投资者做一个东西上的供应。

　　我们倡议各人能够存眷，上证综指ETF（510760）。次要的缘故原由是国九条公布了以后，我们以为长线来看会利于央国企的开展，在本钱市场的话语权大概说代价会获得进一步的提拔。

　　这个就是我明天要给各人报告请示的内容。做一个风险提醒，方才讲的一切的内容，都是有风险的，都是会颠簸的，各人仅供参考。最初祝各人事情顺遂、糊口幸运、投资有收益，感谢各人。

　　此中我们拆一下，上证综指跑赢沪深300，跑赢了几呢？14.23%。ETF跑赢了指数，跑赢了上证综指。我们是上证综指ETF，上证综指ETF跑赢了上证综指，又跑赢了17.2%。以是我们会看到，这个产物内里一方面是奉献了Beta，别的一方面另有Alpha的分外的奉献。我们方才前面提到，在新国九条的布景下，我们以为将来上证综指是有期望，连续优于沪深300的。以是就是大资金能够在买沪深300，我们会倡议各人，能够多多存眷一下，我们上证综指ETF（510760）。

　　我们之前重复跟各人讲，股价订价公式。它的框架睁开来，实在就是红利和估值。估值再拆解，就是看活动性，看风险偏好。我们就从根本面看起，根本面许多时分要看宏观经济。由于上市公司的根本面，和宏观经济的冷暖，也是息息相干的。

　　有一个叫美联储察看的这么一个东西，去看它的数据，民调。美联储察看的东西，是一堆的CME，就是芝加哥商品买卖所的买卖员，他们的查询拜访，调研的问卷，大概说调研的定见的综合。这个东西上面，我们仍是能看获得，就是它的9月份降息的几率，降25个BP的几率，曾经到90%了。由于如今海内外洋，它的利率程度，的确是纷歧样。我们海内的利率程度，是相对来讲偏低一些，美国如今仍是在5.25-5.5的区间，就比力高科技感图片动态。

　　这个就是我们下半年的一些概念。我们期望市场能够的确是有许多的不愿定性，可是经由过程组合的方法，设置的方法，同时在内里加大对它投资主线的这类提炼的方法，可以更好的去掌握住，市场的颠簸，只管去缔造投资的时机。

　　6月份实践上，经济数据要略微的走弱一些。包罗像PMI上个月，是49.5，这个月仍是49。CPI也有所回落，CPI5月份是0.3，6月份的线。

　　风险提醒：数据滥觞wind，指数/基金汗青表示数据区间2020年8月21日至2024年6月30日，基金表示数据来自二季报。我国运作工夫较短，指数/基金汗青表示不代表将来。基金有风险，投资需慎重。

　　接下来就给各人说说，盈余主线。这内里我把上证综指ETF，也归到了盈余主线内里。由于上证综指我们来拆一下它的汗青功绩，我们这个产物是2020年8月21号建立的，停止到2024年6月30日它的建立以来的收益率，是5.41%。上证综指的收益率是-11.79%，沪深300是-26.02%。假如间接拿我们这个标的的产物，就是510760这个产物，间接跟沪深300比，从2021年8月21号，到2024年的6月30号，跑赢了沪深300，31.43%。

　　另有各人十分体贴的财税政策变革。不单单是财税，另有金融都是重点变革的范畴。财务和金融，另有货泉的兼顾的共同，还长短常主要的。财税变革在之前，市场上就曾经有比力强的预期，大标的目的是重塑中心和处所的财权、事权，去加强处所的税收的自立性。能够消耗税变革，仍是会是次要的发力点。这个是财税方面市场上的预期，能够会落地的处所。

　　美国CPI回落，仍是比力较着的，低于预期。6月份的CPI是3%，之前鲍威尔说要控在2%阁下，2%之内。的确很难，由于2020年人家是一把间接把基准利率降到0，放出了天量的活动性，形成了这几年不断在收这个活动性。客岁大幅暴力加息，然后到客岁年末，11月份当前就没有再加。到如今曾经是，六七个月，没有再动过利率了。如今的CPI是3%，比上个月仍是有回落的，回落了0.3%，以是要这么算起来的线月份到如今，相称于已往了一年，曾经是最低的增速了。可是它的PPI，要高于市场预期的程度。

　　这是我们在装备范畴，我们再看一下质料。我们在许多质料内里，好比说主要的硅片还能够。可是在精度请求更高的硅片上面，我们国产化率也没有那末高的。光刻胶我们的国产化率2%，以是仍是差异仍是比力大。光刻胶把握在日本，把握在美国手里。以是我们在这一块，是会遭到影响要大一些。另有一些化学机器抛光液，抛光垫，这个工具我们也敷衍了事还过得去。亟待打破的历程，团体拉平来看，我们当前的国产化率，在装备和质料范畴，特别是在主要的范畴，能够均匀下来，我们的国产化率是20-25%之间。这个意味着一方面有些积聚，别的将来生长的空间仍是比力大的。

　　还要思索它在二级市场上的表示中国科协科技传布中间，我们不期望各人买了一个盈余指数，光有分红，二级市场表示欠好，如许的话投资体验也欠好。以是我们看了它的二级市场的表示，从2021、2022、2023、2024年该当来讲都十分不错。在2022年、2023年包罗本年到如今，它在支流的盈余指数内里，它的表示也都长短常靠前和抢先的。新国九条布景下，我们以为盈余气势派头将来是有期望持续占优的。由于内里新国九条，它请求高质量开展，其次强化了上市公司现金分红的羁系。请求一年屡次分红、预分红、春节前分红，加强了分红的不变性、连续性，另有可预期性。

　　沪深300上半年仍是跑赢了上证综指的。短时间的涨跌不要那末在乎，后续来看，上证综指确其实总市值加权，包罗在国九条的撑持下，抢先仍是有期望持续。别的我们这个产物，是抽样复制的。以是它相对指数逾额收益，还长短常的不错，所所以保举给各人。

　　风险提醒：基金汗青功绩不预示将来表示。概念仅供参考，将随各身分变革而静态调解，不组成投资倡议或许诺。市场有风险，投资需慎重。说起基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险程度高于混淆型基金、债券型基金和货泉市场基金。如需购置相干基金产物，请您详阅基金法令文件，存眷投资者恰当性办理相干划定，提早做好风险测评，并按照您本身的风险接受才能购置与之相婚配的风险品级的基金产物。基金有风险，投资需慎重。

　　电子我们察看到，由于我们芯片ETF（512760）它的标的指数，是中华半导体芯片指数（990001）。一季度的时分，芯片就曾经在苏醒的门路上了。再看一下二季度会发明，仿佛全部芯片财产，的确是在苏醒的过程当中。我们用团体法来测算的话，它的电子通讯、公用奇迹、汽车，这几个行业的净利润增速的中位数，都还不错。电子能到达227.31%，通讯是96%。市场上之前有担心，说通讯一季度的功绩这么好，二季度会不会下的很凶猛。如今我们看如今表露的部分的数据来看，仍是不错的。包罗汽车也有71.14%的净利润增速的中位数。

　　我们还在5月10号做了一个降费的举动，本来都是0.5%，5月10号我们的上证综指，ETF它的办理费率就降到了0.15%国度科技部官方网站。托管费是0.05，加起来就是千二。我们看到，大资金买了十分多的沪深300的ETF，上证50的ETF等等。我们这个就真的是，在内里是最低的一档了，也欢送各人去存眷一下费率的打折的状况。

　　PPI是同比降落了0.8%，PPI这个数据，就是持续21个月，呈现了一个负增加。以是这个会有一点点的内需不敷。社融增速的线另有M1的同比，有新低的状况呈现。以是6月份的状况，不算出格的好。如今的话由于全部客岁，客岁仍是不错的是5%以上。本年目的就是的时分，定的GDP的增速的目的，也是5%。以是我们看本年上半年，一季度的经济增速，包罗四蒲月份，也还过得去，还能够，6月份会略微有一点点走弱。

　　另有就是债券，由于如今长债我们不是很保举，可是我们有一个国债ETF，它的久期差未几4-7年。如今是5年不到，如许的久期，也是倡议各人存眷。我看了国债ETF汗青上的走势，不管债牛债熊，债熊的时分，它也可以穿越牛熊，有回撤，可是颠簸并非出格大，以是作为当下，应对债券市场的不愿定性的种类，实在还能够思索。

　　一旦它降下来了以后，我们的压力就会小许多。我们货泉政策，也就有期望，可以做到更妥当、更灵敏、更宽松，就是如许的一个状况。这个对海内，大概说对A场的影响，仍是比力正面的。除这个以外，风险偏好的影响，能够会遭到根本面的影响，它会遭到活动性的影响，也会遭到一些突发变乱的影响科技感图片动态。可是许多时分，它也会遭到政策的一个影响。

　　另有黄金，什物黄金，我们有黄金基金ETF（518800），也长短常倡议各人存眷的。我们对黄金就四个字，未完待续。中心能够有迂回，可是将来仍是有行情。

　　好比说就有一些投资者，他就跌破3000点，买我们上证综指ETF。涨上去了再卖，这类投资者，我以为很机警。可是这个操纵自己也很短时间，固然我们不阻挡短时间的操纵，但更期望可以看到他持久的投资的代价。上证综指它的中特估的占比高，已往三年比沪深300的涨幅高。它的加强收益做得也很好，费率如今还出格低。另有能够要做一些分批的投资，我们即使如今手上有头寸，能够也不克不及都一下就投出来，仍是要做好一些计划，下跌的过程当中再分批去买入闻泰科技的合作敌手。

　　另有盈余的一个产物，是保举各人也能够多多存眷的，就是在5月15号上市的盈余国企ETF，这个产物和市场上的绝大大都的盈余ETF都纷歧样。它是每月能够分红的盈余ETF，我们5月15号上市。5月尾5月31号第一次分红现金到账。6月份也分了，7月份也分了。5月份分红率0.3%，第二个月分红率0.4%，7月份这个月，还没已往的这个月，分红率0.4%。

　　问：面临新一轮科技变革和财产变化，方才完毕的主要集会，无疑具有主要里程碑意义。近期市场热议的无人驾驶，和光模块等。也间接印证了海内新质消费力，热火朝天的开展。叨教我们是怎样把产物规划，和国产业业开展趋向，与投资者的需求严密分离起来的呢？

　　我们在客岁和本年年头的时分，判定上证综指2024年，大几率会优于2023年。大盘客岁表示并非出格好，本年相对中性偏悲观，以为上证综指年线收红的几率比力大。以下是我们在A股资产上面的一些设置上的倡议。

　　我们能够看一下，今朝海内洽商的情况。我们在许多范畴，装备和质料范畴，有极小的一部门，完成了先辈制程的自立可控。可是许多许多的范畴，仍是处在一个，的确被洽商的过程当中。好比说装备内里，能够比力主要的，包罗光刻机，刻蚀机，薄膜堆积装备，另有洗濯装备。刻蚀机实在可以做到，5nm的先辈制程。可是光刻机之前是做90nm，28nm的光刻机不断还没有官宣。薄膜堆积还能够，洗濯不是甚么太大的成绩。

　　各人也能够看到身分股内里，它的特性也长短常明显，都是一些高股息的股票。煤炭、口岸、铁路、银行、公路，就是这些公用奇迹，走运、煤炭、银行等等这些行业。这个指数是我们明天要精挑细选挑选出来的，我们其时想做一个能够每月分红的产物。我们就想选一个指数，它的股息率要高，同时还要不变。我们做了许多量化的打分的挑选，就筛到了这个指数。它在6月30号的时分，已往12个月的转动股息率能到达6.56%，是全市场的盈余指数内里，股息率是最高的。我们列了一些，次要的盈余指数的股息率，各人也能够看一看。

　　可是我们在客岁的时分，又推出来半导体装备ETF（159516），各人不要看这个名字只叫装备，实践上内里是装备和质料。次要是装备质料其实太长了，以是就只叫半导体装备ETF。这个产物它的特性，就是集合在上游的装备和质料。各人看一下前十大的身分股，也会十分分明地看到，的确就十分上游。

　　以是我们在全部光模块需求上升出格快的过程当中，长短常疾速的接住了这一波定单。GPU芯片配套的定单，我们是接住了的。之前客岁是200G，400G，800G的光模块。如今曾经开端要采购和布置，1.6T的光模块了。以是全部光模块的，它的开展是随着全部野生智能算力的开展的需求，不竭地去增加的。

　　我们有一些主线，也倡议各人去存眷。包罗通讯ETF，盈余国企ETF。商品也看好中国科协科技传布中间，我们在本年年头推过煤炭，近来下半年闻泰科技的合作敌手，由于近来煤炭实在也有一些调解。煤炭的中报内里，有一些公司预报的中国科协科技传布中间，它的ROE大概说红利有能够会下修。以是我们近来，把它换成了有色，我们有一个有色60ETF，也欢送各人存眷。

　　接下来给各人具体讲讲，它们的区分大概说差别。上证综指的前十大内里，有甚么工具呢？有许多中字头的工具，这些股票的配合特性是甚么，它们自在畅通股本的占比，要相对来讲要低一些，不到20%。以是它们在沪深300内里，根本上是排不上号的。可是它在上证综指内里，能排到前十名。我们也晓得已往几年中特估走好，这个就是它素质的缘故原由。

　　大基金三期，一期、二期都仍是投在晶圆厂，可是我们察看到一期、二期内里，投在装备和质料的占比，也是逐期在提拔。一期投了7%，二期投了10%，我们有来由以为中国科协科技传布中间，三期内里投装备和质料的占比，还会持续上升。以是会看到，大基金它作为一个十分主要的促进全部芯片财产链开展，它会构成必然的产能，促进全部财产的开展，以是团体来讲，大基金关于市场，仍是有很好的驱动。我们也看到大基金这个动静出来以后，全部芯片板块，大概说半导体装备ETF，也有一个不错的阶段性的表示。

　　回到芯片外乡疆场。我们有芯片ETF（512760），是许多机构小同伴都设置过，大概说正在设置的种类。范围也十分大，活动性也十分好。它是一个全财产链的一个芯片ETF，以是它是综合才能会十分强。

　　我们会看到，装备和质料。由于今朝仍是，不克不及完整国产替换，自立可控的一个阶段。以是根本上只需可以消费出来，契合上游厂商它需求的装备和质料，定单都是饱和的。仍是很不错的，以是今朝我们会看到，全部芯片财产在海内，仍是逆周期扩大。前两年周期不景气的时分，也在逆势扩大如许的状况。这是装备，芯片板块。各人也能够存眷下国度科技部官方网站，芯片ETF（510720），半导体装备ETF（159516）是同时笼盖装备和质料的，如许的一个标的。

　　方才提到了光模块，为何要重点先夸大光模块呢？为何不是上来就先夸大，GPU芯片呢？我们看到外洋市场，龙头公司做的就是野生智能芯片。在二级市场上这么长工夫一骑绝尘，它一个股票的市值，就抵得上全部德国市场的市值。为何我们海内没有呈现相似的状况，次要的缘故原由是由于，我们海内的芯片手艺，实在被卡了脖子，方才前面有提到。我们的光模块大概说我们的GPU芯片的四周的供给链，我们反而做得更好，也没有被洽商卡的很凶猛，由于手艺上它没有那末难。我们供给链把这个疾速的，把人手、原质料组装，这些局部都分配起来，这是中国财产链无与伦比的劣势。

　　我们来看一下，中报的状况。由于如今正在中报表露的过程当中，到7月18号，曾经有1600多家上市公司，曾经在做它的半年报预报的表露了。团体来讲这个预喜率的确没有那末高，大要是44%阁下。已往几年处在相比照较低的地位上。但构造上还能够，有的时分市场团体欠好，可是有构造性行情，也是还不错的。电子、公用奇迹、汽车、走运、有色，这几个板块都还能够。