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我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点:第一，本周居民消费有所回落，或与极端天气冲击有关，后续应关注极端天气影响消退后

 

投资要点我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：第一，本周居民消费有所回落，或与极端天气冲击有关，后续应关注极端天气影响消退后居民消费能否回归偏强水准7月末超强台风“杜苏芮”登陆，国内多地暴雨灾害天气频发，居民出行明显受阻，全国迁徙规模指数明显回落，包括北上深等城市在内的人员流动指数普遍下行。

极端天气亦对居民消费造成明显冲击，具体包括：1）汽车消费绝对水平明显回落，厂家批发及零售同比明显分化，或指向天气影响下居民端购车热度边际回落；2）电影票房、观影人次等均大幅反季节性下行，绝对水平明显回落。

后续应关注极端天气影响消退后，居民消费是否能够恢复至之前的偏强水准第二，工业生产表现良好，航运指数普遍回升，关注8月出口边际改善的可能性工业生产方面，虽然本周沿海8省发电耗煤量明显回落（可能与天气因素有关），但除PTA、全钢胎开工率之外的其他开工率普遍上行，且数据均高于去年同期水平，或指向工业生产保持稳中向好态势；出口方面，本周航运指数表现良好，其中SCFI、BDI指数已持续两周上行，或与需求支撑有关，后续应关注8月出口边际改善的可能性。

第三，大宗商品价格表现分化，黑色系大宗期货价格普遍下跌，生猪、玻璃、原油等大宗价格明显上涨主要应关注：1）焦炭、铁矿石、螺纹钢期货价格均有所下跌，或与“平控”政策执行压力有关；2）猪价大幅上涨，主因或为暴雨天气出栏及运输受阻有关，需求端边际变化可能不大，后续猪价大幅上涨的可持续性存疑；3）玻璃价格大幅回升或与传统旺季临近叠加稳增长政策支撑下下游需求预期改善，贸易商提前囤货等因素有关；4）水泥价格低位进一步下跌可能与极端天气影响有关，关注后续政策预期回升叠加旺季需求支撑下水泥价格季节性回升的可能性。

本周国内高频数据追踪概览：大类资产表现：本周股债普涨，商品大部分下跌终端需求恢复状况追踪：1）房地产：土地成交面积仍低；2）建筑施工：需求仍然疲软；3）消费：极端天气影响下汽车消费高位回落，电影消费反季节性下行；。

4）出口：航运指数均上行；5）信贷：跨月后票贴利率季节性回升工业生产及人流状态追踪：工业生产稳中向好，人员流动普遍下行大宗商品状态：1）煤炭：焦炭期现货价格走势分化；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢价格下跌；3）有色：

金铜比回升；4）原油：价格上涨，库存下行；5）化工：价格分化；6）水泥：价格环比下跌；7）玻璃：玻璃价格上涨，纯碱价格下跌；8）农产品：猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期。

报告正文我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：第一，本周居民消费有所回落，或与极端天气冲击有关，后续应关注极端天气影响消退后居民消费能否回归偏强水准7月末超强台风“杜苏芮”登陆，国内多地暴雨灾害天气频发，居民出行明显受阻，全国迁徙规模指数明显回落，包括北上深等城市在内的人员流动指数普遍下行。

极端天气亦对居民消费造成明显冲击，具体包括：1）汽车消费绝对水平明显回落，厂家批发及零售同比明显分化，或指向天气影响下居民端购车热度边际回落；2）电影票房、观影人次等均大幅反季节性下行，绝对水平明显回落。

后续应关注极端天气影响消退后，居民消费是否能够恢复至之前的偏强水准第二，工业生产表现良好，航运指数普遍回升，关注8月出口边际改善的可能性工业生产方面，虽然本周沿海8省发电耗煤量明显回落（可能与天气因素有关），但除PTA、全钢胎开工率之外的其他开工率普遍上行，且数据均高于去年同期水平，或指向工业生产保持稳中向好态势；出口方面，本周航运指数表现良好，其中SCFI、BDI指数已持续两周上行，或与需求支撑有关，后续应关注8月出口边际改善的可能性。

第三，大宗商品价格表现分化，黑色系大宗期货价格普遍下跌，生猪、玻璃、原油等大宗价格明显上涨主要应关注：1）焦炭、铁矿石、螺纹钢期货价格均有所下跌，或与“平控”政策执行压力有关；2）猪价大幅上涨，主因或为暴雨天气出栏及运输受阻有关，需求端边际变化可能不大，后续猪价大幅上涨的可持续性存疑；3）玻璃价格大幅回升或与传统旺季临近叠加稳增长政策支撑下下游需求预期改善，贸易商提前囤货等因素有关；4）水泥价格低位进一步下跌可能与极端天气影响有关，关注后续政策预期回升叠加旺季需求支撑下水泥价格季节性回升的可能性。

1大类资产表现：本周股债普涨，商品大部分下跌本周股指普涨，其中创业板指数上涨最多，涨幅达到1.97%本周债市普涨，其中信用债表现好于利率债，中债企业债AA-指数上涨最多，涨幅达到0.19%本周商品除了农产品指数之外均下跌，其中贵金属指数下跌最多，跌幅达到1.12%；农产品指数上涨约0.42%。

2终端需求恢复状况追踪房地产：土地成交面积仍低从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价下跌，其中一线城市房价维持稳定，二、三、四线城市房价均下跌本周49城商品房成交面积有所回落，绝对水平仍明显低于往年同期水平。

分能级来看，一线城市商品房成交面积总量与往年同期水平相当，二、三线城市商品房成交面积明显低于往年同期水平本周百城成交土地面积下行，总量明显低于往年同期水平；成交土地溢价率上行，绝对水平仅略高于去年同期水平。

建筑施工：需求仍然疲软本周螺纹钢库存季节性上行；钢厂盈利率小幅上行；水泥价格持续低位下跌从季节性规律来看，8月初水泥价格往往季节性上涨，本周水泥价格低位进一步下跌可能与极端天气影响有关，但可能也表明建筑施工终端需求仍未出现明显改善。

汽车消费：极端天气影响下高位回落7月第4周总体狭义乘用车市场批发同比去年下行16%，零售同比去年下行16%若参考2021年同期水平，乘用车市场厂家批发同比回升8.39%，厂家零售同比回落14.78%乘用车批发和零售市场表现的分化可能与本周台风暴雨等极端天气影响有关，后续应关注政策支撑和极端天气影响消退后汽车消费能否回归偏强水平。

电影消费：反季节性下行。受到极端天气影响，本周电影票房总量、观影人次、电影上映场次均大幅反季节性下行，总量回落至去年同期水平。

出口：航运指数均上行本周CCFI指数环比上行约0.12%，SCFI指数环比上行0.98%；BDI指数环比上行约2.34%本周航运指数均上行，其中SCFI和BDI指数已经连续两周回升，可能说明后续出口存在触底反弹的可能性。

信贷：跨月后票贴利率季节性回升跨月后本周票贴利率季节性回升，绝对水平仍然偏低，8月4日半年国股转帖利率约为1.21%，明显低于往年同期水平，与去年同期水平基本相当这可能指向信贷需求仍然不强，但票贴利率下行与6月信贷走强出现明显背离，后续应对票贴利率对于信贷指示意义的有效性进行持续关注。

3工业生产状态追踪工业生产：稳中向好本周沿海8省发电耗煤量环比回落6.36个百分点，绝对水平回落至去年同期以下，与2021年同期水平基本相当从开工率的角度来看，本周全国高炉开工率上行1.22个百分点至83.36%；石油沥青装置开工率环比上行4.30个百分点至42.20%；涤纶长丝开工率上行0.17个百分点至86.32%；国内PTA开工率下行2.65个百分点至78.46%；本周汽车半钢胎开工率上行0.09%至71.83%，全钢胎开工率下行3.48%至58.93%。

本周沿海8省发电耗煤量明显回落，但除PTA、全钢胎开工率之外的其他开工率普遍上行，且数据均高于去年同期水平，或指向工业生产保持稳中向好态势。

4人流状态追踪人员流动：普遍下行本周全国迁徙规模下行，但总量仍明显高于往年同期水平本周北京、上海、深圳的拥堵延时指数、地铁客运量均下行，除深圳的地铁客运量仍高于往年同期水平之外，其他指数均与往年同期水平相当。

5大宗商品状态追踪煤炭：焦炭期现货价格走势分化本周动力煤现货价格下跌2.21%；期货价格保持平稳本周焦炭现货价格上涨5.16%；期货价格总体环比下跌2.46%上周动力煤港口库存环比下行约1.80%；本周焦炭港口库存环比上行约9.79%。

钢铁：铁矿石、螺纹钢价格下跌本周铁矿石现货价格总体环比下跌约8.27%，期货价格环比下跌约1.91%本周螺纹钢现货价格总体环比下跌约1.67%，期货价格总体环比下跌约2.32%本周螺纹钢库存环比上行约3.35%；样本钢厂盈利率上行0.44个百分点至64.94%。

有色：金铜比回升价格来看，本周铝、锌价格分别上涨0.36%、0.04%，铜价格下跌1.45%全球库存来看，上周伦铜、伦锌分别环比上行7.55%、9.29%，伦铝环比下行0.86%本周金铜比环比上行约2.26%。

原油：价格上涨，库存下行。本周IPE布油期货价格上涨2.17%至86.24美元/桶。上周美国商业原油库存较前一周环比下行3.73%。

化工品：价格分化本周化工品价格分化油化产品中，燃料油价格环比上涨6.52%，沥青价格环比下跌约1.23%；煤化产品中，乙二醇价格环比下跌约4.33%，甲醇价格环比上涨约2.05%；其余化工品中，苯乙烯价格环比上涨约1.60%，PTA价格下跌约4.36%，LLDPE、PVC、聚丙烯价格分别环比下跌约0.32%、1.59%、0.58%。

水泥：价格环比下跌。本周全国水泥价格环比下跌约0.86%。本周大部分地区水泥价格均下跌，其中贵州下跌最多，跌幅为9.46%；河南上涨8.65%。

玻璃：玻璃价格上涨，纯碱价格下跌。本周玻璃期货价格总体环比上涨约9.86%，纯碱期货价格总体环比下跌约4.43%。

农产品：猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌。本周猪肉价格上涨11.63%，全国猪肉平均批发价为22.17元/公斤。本周蔬菜价格环比下跌约2.15%。

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分析师声明注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告证券研究报告：《【兴证固收.利率】极端天气冲击供需两端——国内高频数据周度追踪（2023.8.5）。

》对外发布时间：2023年8月5日报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师： 黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005

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