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健康元是一家业务范围涵盖原料药、OTC、处方药、保健品四大领域的专业化综合性制药企业，公司重点布局四个研发平台，分别为单抗、吸入制剂、脂微乳以及缓释微球平台在医

健康元是一家业务范围涵盖原料药、OTC、处方药、保健品四大领域的专业化综合性制药企业，公司重点布局四个研发平台，分别为单抗、吸入制剂、脂微乳以及缓释微球平台在医药里面，投资健康元的逻辑应该是低估加反转，估值不高，未来2年业绩有保障，受集采影响不大，具备估值回归和错杀反转的逻辑。

1.呼吸用药赛道情况：工业化时代环境日益恶化，国内雾霾严重会增加呼吸疾病的患病率我国慢阻肺患者已经达到1亿人，成为与高血压、糖尿病等量齐观的慢性疾病，因此呼吸系统用药是个十分巨大的市场，而面对呼吸系统疾病，临床早已达成一致，雾化吸入疗法是最佳治疗手段之一。

且治疗呼吸疾病的用药是一个需要迭代不断开发积累经验的行业，壁垒比较高，呼吸系统用药过去主要是国外药企占领这个市场，国产占比不到30%，有巨大的进口替代潜力2.估值托底基本盘：健康元持股创新药公司丽珠集团的44.78%的股份，为丽珠集团控股股东，这是健康元最大的一块业务。

丽珠集团主要从事化学药、中药、体外诊断试剂的生产和销售，其业绩是完全并入健康元的财报里面的2019年丽珠集团营收93亿，净利润13亿，在2019年中国医药工业百强榜上名列第27位,可以为健康元业绩发展提供安全垫。

从半年报看，丽珠集团（不含丽珠单抗）贡献的收入占健康元总收入的约78.68%，也就是说，丽珠集团的业绩基本确定了健康元的估值下限3.现金流子公司:健康元还有两个为母公司源源不断输送现金流的子公司，全资子公司焦作健康元主要做原料药7—ACA，这是一款用于生产头孢菌素的特色原料药，是个年收入10亿元的单品；全资子公司海滨制药的注射用美罗培南也是个10亿元的单品。

4.稳定盈利增长点：健康元的子公司上海方予和健康元呼吸，是目前国内最完善的呼吸系统用药研发平台，公司的呼吸系统用药产品线几乎是全涵盖，尤其是运用最广的复方异丙托溴胺吸入溶液、布地奈德气雾剂、异丙托溴胺气雾剂是公司主力产品。

公司具备高水平呼吸系统用药管线研发技术平台，这个细分赛道竞争对手少，因此健康元的呼吸系统用药具备较强的国产替代市场，这就确保了未来2-5年公司业绩高增长的确定性 5.创新生物药布局：丽珠单抗公司是健康元与子公司丽珠集团于2010年共同投资成立，健康元持股49%，丽珠集团持股51%，折算下来健康元持有丽珠单抗60.5%的股权，丽珠单抗目前没有盈利，是未来健康元除丽珠集团外的最大看点。

丽珠单抗主营业务抗体药物、重组蛋白药物、细胞治疗药物（CAR-T）的研发、生产和销售，涉及辅助生殖、抗肿瘤、自身免疫疾病治疗等领域；丽珠单抗将是健康元在抗肿瘤赛道的另一大看点，尤其缓释微球和脂微乳如果能成功上市，将成为企业新的重大利润增长点。

6.医药集采的影响：熟悉健康元产品架构就知道公司具备集采免疫能力，很多企业害怕集采，健康元却很欢喜因为呼吸用药赛道竞品少，集采对健康元新药推广是有利例如，12月份的第四批医药集采，布地奈德吸入混悬剂1mg进集采获批，有正大天晴，阿斯利康，健康元三家四类报批，可参加全国集采。

对健康元来说布地奈德吸入混悬剂如果不集采，就是从0开始开拓市场，通过市场推广还不知道何时做到1亿产值，但突然医保局把这个50亿市场拿来集采，三家分天下，哪怕健康元只拿到10%市场，也是5亿营收，不需要任何销售推广费用就是5亿营收，香不香！。

7.毛估估分析：回顾公司将近20年市值情况，市盈率PE低于25倍PE基本就是底部区域，最近五年平均35倍PE，今日健康元收15.09元，市值294.5亿，对应动态TTM28.23倍按照公司产品架构测算2021年公司盈利大概率保持13%-15%的增速，30PE是比较保守估值，因此此时的健康元虽然不算便宜，但对于高估的医药板块，不贵就是难得的买入机会。

另外，公司主要竞品呼吸道吸入用药已经出药，后续还有更多新品将上市，确定性强，此时价格属于下跌有限，上涨无限2021年医药集采对健康元负面影响最小，如果上市新药一致性评价通过，集采反而是利好，公司股价医药受行业板块影响被动调整，目前公司的股价调整比较充分，具备较强的性价比。

因为我自己看好，健康元目前占我50万元医药实盘账户仓位最大，后期操作很简单，分批买入，越跌越买，决策正确了就是三年翻倍，决策错误了就是牺牲时间成本风险提示：悠然文章只是记录本人思考分析过程，具有很强的个人主观性，文中涉及个股只做分析佐证需要，不作投资建议，这个世界上除了你自己，谁也不能为你的财富负责，投资有风险，请谨慎。